广发商社 26年的医美投资有什么变化

医美行业板块观点总结

行业景气度

• 医美行业作为可选消费和线下服务业态，上半年保持一定增长，主要来自量增价跌，市场份额提升。
• 增量主要来自低龄化和增量人口，成熟消费者支出稳定，但熟客项目数量增加。
• 整体景气度处于稳健提升水平。

产业链环节

• 机构端：
  • 格局洗牌加速，利好大型综合性医院（如美莱）和高端连锁机构（如美丽田园、新氧）。
  • 中小型机构面临流量成本压力和降价促销挑战。
  • 渠道库存和囤货意愿减弱，机构降低库存提升周转，上游议价权增强。
  • 报表真实性提高，减少压货囤货带来的财务问题。
• 上游器械药企：
  • 整体趋势修复，景博、爱美克等环比改善。
  • 景博重组胶原和凝胶高端产品布局高端市场；爱美克嗨体系列企稳，SQ销售增长弥补部分产品丢失。
  • 成都肉毒素已获批中检，C端机构开始预热上市。

肉毒素赛道

• 肉毒素需求刚性，格局稳定，难以被替代，适合消费降级环境。
• 批证难度高、临床储备少，增量人群（如大学生、白领）需求稳定且持续。
• 爱美克“解锁成”以美学治疗方案连带销售，区别于价格战，提供综合方案。
• 四环医药“乐细胞”国内第二大热毒产品，上半年高增长，通过肉毒素带动童颜针、黄金微针等连带销售。

下半年展望

• 更多产品恢复批文上市，包括动能素、超级水光、胶原蛋白等。
• 四环医药中报可关注，乐提宝和童颜针增长亮眼。

推荐标的

• 短期关注四环医药中报，其他可关注景博生物、爱美克等细分品类和医美龙头。