中信建投电新天赐材料经营情况及展望

行业及公司概况

• 行业增长情况：2023年上半年电解液行业增长约40%，达到46-47万吨，预计全年将超过100万吨。目前市场产能已接近饱和，除天赐外其他企业新增产能有限。
• 安全事故影响：4月29日阳泉工厂安全事故导致停产，新建装置延迟至2024年11月完成，加剧了下半年供应链紧张。
• 市场供需：预计8月后电池厂投放将加速，供应链紧张加剧。二季度利润下降主要由于原材料上涨和中小工厂产能释放。

公司经营状况及未来趋势

• 公司增长：2023年增长超预期，预计超过40%。公司有意将市场占有率向下修正以维持价格。
• 明年预期：预计2024年市场增长50%以上，主要由于超快充市场电解液配方变化。天赐解决锂FSI安全性问题后，预计市场占有率将回升至40%以上，目标150万吨。
• 竞争格局：明年比亚迪可能成为天赐和宁德时代两大主力供应商。天赐与亿纬锂能的三年长协正在确定中。
• 利润来源变化：2028年氯氟磷酸锂对利润贡献预计降至35%左右，其他添加剂如锂FSI等将成为新的利润增长点。

下半年需求及产品情况

• 下半年需求：预计下半年行业增长28%-30%，但受限于产能，可能超出30%。
• 产品紧缺程度：与2021年相似，电解液和氯氟磷酸锂均处于紧缺状态。随着锂FSI用量增加，配方调整后紧缺程度可能更高。
• 产能情况：天赐电解液产能已满产，新投产工厂爬坡中，老工厂改造升级后产能将提升。

长单及价格趋势

• 长单情况：天赐签订的长单以量不签价，部分企业希望签订三年固定价格，但天赐倾向于逐年签订。
• 价格趋势：预计8月后价格将上涨，明年整体价格可能仍处于高位，但会相对回落。锂FSI用量增加将带来利润超额增长。

公司优势及未来布局

• 一体化布局：公司在溶质、溶剂、添加剂等方面布局全面，磷、锂、萤石资源布局进展顺利。
• 新产品布局：日化香精业务预计明年6月前盈亏平衡，半导体、OLED等领域业务体量也将超过10亿。
• 磷酸铁锂扩产：基于成本优势、一体化协同效应和技术开发，公司将继续扩产磷酸铁锂。

核心观点

• 2023年下半年电解液供需紧张，价格将上涨。
• 2024年行业增长50%以上，天赐市场占有率将提升至40%以上。
• 锂FSI将成为公司新的利润增长点，占比将提升至70%左右。
• 公司将继续扩产磷酸铁锂，并加强一体化布局。