BCA Research中国投资与地缘政治策略路演AI周期地缘博弈与下半年展望 中文

核心观点

• AI周期处于高位但接近尾声：全球资本市场资产泡沫在达到10倍时往往开始下行，AI周期目前也处于类似阶段。利润计算方式、云厂商投资回报率以及供给竞争加剧等因素表明，明年可能是AI周期的关键时间点，市场需要关注盈利稀缺性的不可持续性。
• AI资本开支泡沫破裂风险：GPU租金、存储芯片供应、AI应用普及率和投入、token价格等指标显示，AI资本开支泡沫可能破裂。破裂将对美国经济产生重大影响，包括投资增长下降、财富效应减弱以及K型经济向L型经济转变。
• 地缘政治风险：美伊冲突处于动态均衡状态，双方都不希望爆发全面战争，但彼此缺乏信任。油价预计将运行在70-90美元/桶的区间，但美国扩大打击范围或伊朗报复海湾国家能源设施将导致油价上涨。
• 美国中期选举：众议院大概率由共和党失去控制权，参议院选举目前焦灼，但趋势偏向民主党。选举结果将影响美国国内政策，但国家安全和战略竞争预计将持续。

关键数据

• 科技巨头AI投资规模预计到2030年达到2.5万亿美元。
• 云厂商2025年盈利预计为4000亿美元，折旧费用预计为5000亿美元。
• 美国软件硬件支出占GDP比例历史高位为4.9%。
• 全球职位需求和人工缺口目前基本平衡。
• 美国居民持有70万亿美元的股票财富，其中一半集中在科技股。
• 美股财富每减少1美元，消费将下降4美分。
• 第三季度停火协议失败概率为40%，中期选举后失败概率为60%。
• 共和党赢得参议院控制权的概率为45%，民主党为55%。

研究结论

• 资产配置建议：全球股票小幅低配，超配医疗保健等防御性板块和现金，低配美国，中配欧元区，超配A股。
• 大宗商品建议：长期看好黄金和铜，短期工业金属价格可能被高估。
• 人民币：短期可能承压，但长期仍有升值空间。