AI周期地缘博弈与下半年展望20260816 导读

核心观点与关键数据

• AI投资泡沫与科技巨头利润压力：科技巨头利润可持续性受资本开支与折旧率影响，AI投资可能带来短期股市波动，但长期增速可能放缓，2027年资本开支增长大幅下滑需担忧。
• 云服务商持续投资数据中心：云服务商持续投资数据中心显示对数据中心需求的信心，数据中心盈利已显现，新增业务投资回报率接近30%。AI模型价格战对模型提供商不利，但云平台和算力提供商可能利好。
• AI投资周期与美国经济韧性：AI投资、云收入增长及美国经济韧性支撑风险资产，美国经济虽面临不确定性，但服务业修复强劲，预计年内超配或中配股票，重视周期性配置，避免高配。
• 美联储九月政策与通胀预期：美联储九月加息可能性较低，核心通胀回落至2.4%左右，短期利率可能下行，长期利率持震荡。油价在75至95美元区间波动，对通胀影响有限。
• 市场已定价通胀不确定性：市场已定价通胀不确定性，建议投资者通过黄金等避险资产管理通胀风险，超配股票，中配债券，重视AI回报及增长分散支持。

研究结论

• 技术投资周期位置：当前处于技术投资周期的中后段，IT投资对GDP贡献接近1990年互联网投资高峰期水平，虽存在短期泡沫，但短期不宜过早进入熊市。
• 资产配置建议：超配股票，中配债券，避免高配，重视周期性配置，债券应视质风险。
• 日元贬值与日本财政支出：日元贬值政策干预效果有限，核心在于日本央行货币政策问题，需关注中央政府支持与政策量。
• 央行货币政策与财政政策协同：央行政策目标明确，保持稳定、促进增长，化解金融风险，政策重向信量，支持货币，信贷政策重点转向科技和制造，而非房地产。
• 美债市场分析与美联储政策展望：美债市场分析显示未来三月信用期，美联储加息概率及影响，美期利率走低，日本央行可能通过美债回购便利工具而非直接售美干预市场。
• 经济指标与经济韧性：本支持上升是当前最可靠的经济指标，美国经济展现韧性，私人部门力增，利率环境有利，服务业、消费者及非科技领域投资修复。
• 全球资产配置建议：超配股票，中配债券，美经济向好有利于企业盈利增长，周期性敞口增加，资产时质量更重要。
• 通胀管理与黄金价格：市场已对通胀预期进行调整，投资者应通过黄金等避险资产管理通胀风险，黄金价格与实际利率和美元负相关。
• 美元与日元走势：美元走强因素渐弱，但仍存在，如美国相对优势、利率优势等，若美国通缩且避免加息，美元将走弱。
• 日本财政支出与干预措施：下半年财政支出是关注焦点，中央政府更注重资金用途和目标量，地方政府财政收入下滑可能导致中央政府二次刺激。
• 央行政策导向与财政政策调整：央行政策导向为定向工具支持略行，避免全面松政策，下半年财政政策可能采取更谨慎态度，适时补充宽财。
• 美债利率走势与美联储加息：美债利率走势受政策利率、物价、政抵押通不确定性及央行前瞻指引等因素影响，长期看美利率可能回到2%水平，美联储加息可能性约为55%。
• 美财政部与日本央行干预信号：美财政部和日本央行干预日元市场释放避免官方机构直接售美的信号，更倾向于通过提供美元融资稳定市场。