申万宏源全球资产配置 全球股市波动与杠杆资金流向

韩国股市流动性及杠杆情况

• 韩国股市自高点下跌20%，进入技术性熊市，估值回落至历史84%分位数。
• 外资资金流向：3月份后呈现外资边际流出、内资接棒特点，6月初以来外资通过基金渠道有所恢复，但个股层面仍呈现边际卖出，主要受SK海力士美股ADR发行影响。
• 杠杆情况：绝对融资规模下行，但杠杆率被动上升；回购协议余额回落至今年2月水平；杠杆ETF规模较顶部回撤40%，但存量仍处高位，助涨助跌放大波动。
• 波动率：韩国股市VIX指标创历史新高，但存在均值回归属性，市场需消化高波动。

全球资金流向及杠杆情况

• 全球资金配置：5月以来大幅增配美股和韩股，中国内地市场配置比例处于历史中性位置，新兴市场对台股和韩股配置创历史新高。
• 杠杆基金资金流向：2026年以来，美股和新兴市场两倍杠杆基金流入最多，美国三倍杠杆基金流出最多，韩国风险偏好大幅上移。
• 全球股市杠杆率维持中性水平。
• 美股衍生品：3倍基金大幅流出，两倍基金流入，市场处于降波上行阶段，短期宏观风险消化，认购认购比处于历史低位，市场看涨美股。
• A股衍生品：6月以来外资和内资流出，配置比例下降，沪深300期权和中证1000期货出现正常back结构，中证1000基差快速回落，小微盘股压力上升。

美股基本面预期及资金情绪

• 美股市场自6月3日见顶后进入调整，科技与非科技风格轮动，市场宽度走宽，近期半导体板块下跌，去杠杆风险集中释放。
• 资金流向：Sox和半导体指数ETF流出后重新流入，软件和M7边际回升，但ETF相关资金撤出，反映机构边反弹边卖软件。
• 二季报预期：盈利预期开始下滑，标普500年内业绩增速高点可能已现，但整体维持高位震荡，M7业绩与其他公司差距收窄。
• AI基本面预期：个人Agent渗透率进入中后段，企业Agent爆发，端侧公司可能表达CAPEX增长，二季报可能看到CAPEX主体切换，英伟达AI收入增速可能超预期。
• 一级市场：机器人、物理AI和AI for Science方向受关注，AI能力提升和商业模式扩散是投资关键。

总结

市场短期主导因素为资金层面和杠杆回调，下一阶段将进入基本面验证阶段，美股季报期可能成为主要矛盾，AI投资进入商业模式扩散阶段，二季报验证可能成为拐点。