东莞证券 2026年东莞证券中期报告会-7月9日

电力设备行业

• 市场表现： 上半年电力设备板块整体上涨超过7%，位列申万一级行业第七位。细分板块中，电源设备、电池、电网设备、光伏设备上涨，涨幅接近10%。风电设备和电机板块相对较弱。
• 电池行业：
  • 全球锂电池出货量同比增长超过40%，储能电池出货量同比增长翻倍，成为主要增长动力。
  • 中国、美国和欧洲是全球储能市场规模最大的三个区域，新兴市场快速崛起。
  • 中国将新型储能列为国家六大新兴支柱产业之一，并首次将“上电协同”写入政府工作报告。
  • 独立储能成为主要发展模式，AI数据中心、绿电直连等新兴应用场景快速崛起。
  • 海外市场新型储能装机规模有望延续高速增长。
  • 储能电池出货量预计达到1000G瓦时，中国将继续占据全球主导地位。
  • 下半年动力电池需求将迎来回暖，预计销量同比增长35%。
  • 产业链资本开支持续缩减，预计下半年供需格局偏紧。
  • 关注固态电池和钠电池，固态电池产业化持续推进，钠电池即将规模化应用。
• 电网和电源设备行业：
  • “十五五”期间两大电网公司固定资产投资规模预计达到5万亿元，较“十四五”期间显著增长。
  • 特高压板块：首当其冲，是新型电力系统的骨干支撑。国家电网表示“十五五”期间将加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力提升。
  • 配电网：作为连接输电网和终端用户的关键环节，国家政策密集加码农村配电网升级改造，到2030年要实现农村电网供电可靠性接近100%。
  • 新型电力系统发展要求配电网向“四可”智能化配电网转型，配电网智能化设备将迎来确定性放量机遇。
  • 虚拟电厂：基于电力系统架构，运用现代信息通信系统集成控制技术，来聚合分布式电源可调节负荷、储能等分散资源，协同参与电力系统优化以及电力市场交易。
  • 全球算力和电网需求：为电力设备出海打开成长空间。欧美电网更新、AI算力带来的新增需求、新兴市场扩容增长的需求，都将推动电网投资。
  • 变压器出口：近年来持续保持高景气，印证海外电网建设需求持续高景气。
  • 算力配电迭代升级：AI爆发式增长推动全球算力产业进入规模化发展阶段，数据中心成为AI企业核心竞争力，正从传统数据中心向智算中心转型。
  • 高压直流供电：凭借高效率、高功率密度、低占地面积、智能化控制、兼容新能源接入等优点，成为数据中心下一代的供配电系统。800伏高压直流是当前最受关注的技术方案。
  • 总结：电池行业围绕锂电周期修复、固态电池和钠电池两大新技术产业化关键窗口区进行布局。电网和电源设备行业迎来国内电网投资显著增长、设备出海高景气、算力配电迭代升级的三维共振行情。

公募基金策略

• 市场回顾：
  • 全球资产表现：上半年韩股指指数表现最突出，主要受益于AI产业链爆发。A股科技股表现强劲，科创50指数上涨超过64%。
  • A股市场：宽基指数分化显著，科创50、创业板上涨超过35%，大盘蓝筹指数表现平淡。
  • 行业层面：科技硬件板块领涨，电子、通信行业涨幅超过70%。传统消费和周期领域跌幅较大。
  • 个股层面：个股极端分化，超过2/3个股下跌，362只个股翻倍。
  • 风格指数：中盘成长风格领涨市场，成长风格显著占优。
  • 基金市场：增强指数基金领涨，偏股混合型基金和普通股票型基金跑赢沪深300。
  • ETF资金流向：整体净流出，行业ETF净流入最多，如半导体设备、通信等。
• 市场观点：
  • A股历史上几轮牛市回顾：2014-2015年估值牛、2017年盈利牛、2020年复苏叠加产业爆发盈利牛、2024年9月至今政策利好驱动估值牛。
  • 当前处于从估值牛向盈利牛切换的十字路口，下半年盈利增长能否接力是关键。
  • 宏观数据：企业盈利持续改善，PPI与A股盈利增速高度相关。
  • 结构性隐患：消费端改善依赖于居民就业和收入预期改善，出口保持韧性，但投资端疲软。
  • 市场指数估值：主要宽基指数估值普遍处于历史中高位水平，科创50估值分位在历史极致附近。
  • 外部环境：美国通胀粘性较高，短期内难以转向降息，高利率环境对全球风险资产构成压力。
• 配置思路：
  • 核心观点：市场慢牛趋势可期，结构性分化可能延续；AI仍是最重要投资主线，但投资逻辑转向业绩驱动；市场有望从科技独舞走向双线演绎；政策方面有望提供支撑。
  • 配置策略：核心加卫星策略，核心仓位配置稳健长期回报的宽基指数或均衡性资产，卫星仓位配置景气度最高的弹性最大的赛道性方向。
  • 重点指数分析：创业板、科创50、通信技术指数、芯片产业指数、化工和有色金属指数。
• 风险提示：
  • 部分科技公司业绩无法兑现，面临估值和业绩双杀。
  • 中东冲突反复、全球央行政策不明确，对A股市场产生较大影响。
  • 主要宽基指数估值处于历史中高分位，估值回调压力不容忽视。