东莞证券 2026年东莞证券中期报告会-7月8日

核心观点

• 宏观环境： 全球经济复苏动能趋弱，增长分化格局延续，地缘政治冲突和贸易保护主义抬头构成核心扰动。国内经济展现韧性，新动能快速增长，但供强需弱矛盾仍然突出。
• 政策环境： 下半年财政政策将加力提效，通过专项债、特别国债等支持重大项目建设、隐性债务置换等，同时聚焦结构化政策工具创新，优化消费、科技创新、城市更新等领域。货币政策将保持适度宽松，通过灵活运用多种工具保持流动性合理充裕，并优化资金传导，结构性工具持续定向发力。
• 市场展望： A股市场将迈入高质量发展新阶段，功能端提升服务新质生产力能力，资金端构建长钱长投良性生态，资产端推动上市公司投融资并重。盈利层面，AI产业链景气上行带动整体盈利增速，但结构性分化仍将延续。
• 投资策略： 建议关注三大投资主线：1）AI技术革命重构产业估值逻辑，关注基础设施与公用事业、能源、大宗商品以及工业高端制造等halo资产；2）AI产业化和国产替代驱动的科技成长，关注AI算力、半导体、先进封装、具身智能、卫星互联网等；3）低估值高股息红利，关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等。

关键数据

• 全球大模型调用量： 我国大模型调用量连续五周实现增长，连续九周超过美国，稳居全球首位。
• 北美云厂商资本开支： 2026年一季度合计1306亿美元，同比增长71%。
• 全球半导体市场规模： 2026年预计达到1.5万亿美元，2027年预计达到1.9万亿美元。
• AI服务器MLCC价值量： 传统服务器的10~15倍，旗舰级AI服务器超过4600美元。

研究结论

• 下半年A股市场或有小幅反复，但中长期向上的趋势未改，建议投资者在攻守平衡的思路中应对波动，把握结构性机会。
• 半导体行业在AI驱动下景气度持续提升，存储、先进封装、半导体设备等环节有望受益。
• 投资需警惕成本上升导致终端需求不及预期、国产替代进度不及预期、行业价格竞争加剧以及估值水位偏高等风险。