美元走强是市场长期担忧的问题,但当前美元指数的升值仅是波段,不影响大周期叙事。从基本面看,日元贬值和美国AI投资仍支撑美元,但难以推动进一步升值。
美元贬值的长周期通道显示,自2022年10月以来美元进入贬值周期,波段运行于通道内,唯一打破通道的是特朗普胜选后的MAGA政策。当前美联储政策未受实质挑战,AI经济带动暂时掩盖了美债规模与美国经济增长不匹配的问题。
短期内,欧洲日本经济疲弱,但美国经济也面临质疑,非农数据低于预期且大幅下修。新任美联储的货币纪律未受挑战,但若AI增长面临质疑,将暴露美债问题,美联储或面临紧缩或宽松的选择,分别会导致美元大幅上行或回归下行通道。
当前环境复杂,无证据证明美元能顺利突破区间,因此不应对美元太乐观,也不应对港股太过悲观。