美元近期走强主要受沃什新政预期推动,但长期来看仍处于贬值框架内。年初至今的美元升值仅是波段,并未改变大周期叙事。支撑美元的因素如日元贬值和美国AI投资,但难以持续推动进一步升值。
美元贬值的长周期通道显示,自22年10月起美元进入贬值周期,波段运行于通道内,唯一打破通道的是特朗普胜选后的MAGA政策。当前沃什胜选虽一度带动美元上行,但与特朗普时期不同,美国经济疲弱且新美联储货币纪律未受挑战,美债规模与经济增长不匹配的底层问题仍存。
未来若AI增长面临质疑,政府债务问题暴露,新美联储将面临紧缩或宽松的选择:紧缩将推动美元大幅上行但导致权益市场下跌,宽松则回归财政货币化趋势。当前环境复杂,美元难以顺利突破区间,因此港股也不应过度悲观。
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