中信证券 大宗商品季度展望26Q3金属能源化工煤炭与氢能能源转型

核心观点

• 市场预期最悲观的时间点已过：四千美元每盎司以下的金价、一万三美元每吨以下的铜价、两万二左右的铝价和十五万左右的碳酸锂价格等关键点位已出现在六月份，行业底部已现。
• 三季度商品价格大概率维持区间震荡：金价预计在四千到四千五百美元每盎司，铜价在一万三到一万四美元每吨，铝价在两万二到两万四人民币每吨，碳酸锂价格在十五到二十万元每吨。
• 存在超预期表现的可能性：美国铜关税可能带来铜价超预期上涨；若下游锂电需求超预期上涨，碳酸锂价格可能达到二十五万元每吨。
• 铝价可能迎来理性修复：市场已消化铝价不利因素，铝价继续向下风险较小，预计三季度铝价将达到两万四人民币每吨。
• 黑色板块价格波动率较小：钢铁价格在三千三到三千六人民币每吨区间波动，铁矿石价格在一百到一百二十美元每吨区间波动。三季度钢铁板块核心矛盾依旧较弱，价格波动不明显，但低估值的行业性品种可能具有配置价值。
• 煤炭旺季来临，需求加速释放：国内煤炭产能有限，进口量下降，火电和化工需求保持景气，预计三季度煤炭消费增速在一点五左右，供需紧平衡，动力煤价格可能触发结构性上涨。
• 硅材料板块：工业硅价格在八千五百元每吨位置波动；多晶硅需求疲软，价格预计在四万元每吨位置波动；有机硅库存消化阶段，预计七、八月份迎来修复，盈利保持相对高位。