国内经济
- 经济特征： 二季度中国宏观经济在外部风险冲击和内部结构分化双重背景下运行，呈现“外强内弱”的结构性特征，以及产业类型分化。出口强劲，但内需持续走弱，尤其是消费和房地产板块疲软。
- 政策发力点： 政策资源向K型资产倾斜，即未来产业和AI科技等领域。财政政策前置发力，但地方财政承压，化债工作进入新阶段。货币政策保持稳定，结构性工具持续向科技和绿色端发力。
- 供需问题： 内需受限的根本原因需要长期政策导向解决。政策主要依靠服务业扩容和两新来激活内需，但效果有限。改善居民资产负债表是解决内需持续偏弱的结构性根源，需要长期规划。
- 对外经济： 对外投资采取审慎渐进态度，监管和开放并重。对外投资加强监管，产业链供应链安全升级成为国家治理目标。外贸持续走强，但法律工具风险累积。
国际形势
- 美伊战争： 热战结束，但影响远未结束，能源价格和供应链稳定性仍面临挑战。
- 去风险： 全球范围内强调“去风险”，宏观政策走向成为关注焦点。
- 四大趋势： 能源转型、中欧贸易摩擦、货币政策转向、科技大周期。
- 能源转型： 能源转型进入4.5次，驱动力和方向发生变化。美国能源转型方向不明，中国在全球新能源产业链占据主导地位。
- 中欧贸易摩擦： 欧盟对华政策收紧，工具箱不断扩容，CBAM可能向下游延伸，对华贸易摩擦加剧。
- 货币政策转向： 全球央行放弃前瞻指引，转向基于现实的货币政策，加息预期波动。
- 科技大周期： AI超级周期难以证伪，但AI泡沫难以验证，股市个股表现与AI超级周期并非必然相关。
钢材和铁合金
- 钢材： 钢材市场呈现供需双弱的格局，短期利空驱动接近尾声，但反弹信号不明显。黑色系工业品短期环比有好转迹象，但中期仍面临利空因素。建议短期逢高做空，大方向看空。
- 铁合金： 硅铁基本面有韧性，供应相对平衡，需求保持偏强。锰硅供应过剩，基本面偏空。下半年铁合金行业核心驱动转向需求侧牵引和成本刚性深度博弈，价格预计在5500-6200区间震荡。
有色金属
- 铜： 铜价高位震荡，交易“镜面逻辑”，黄金白银走弱。美伊战争影响趋缓，硫酸供应问题不再成为主要矛盾。加工费下跌反映矿山产能与冶炼厂产能不匹配。建议短期区间震荡，关注关税和库存变化。
- 铝： 铝价技术性偏空，内外价差修复。产能天花板被打破，供应增速上不去，逻辑从监管约束变成监管力度。库存高企，高利润难以长期维持。建议短期偏空，关注库存去化情况。
