广发食品-业绩速递燕京啤酒26H1

燕京啤酒2026年半年业绩预告超预期，预计归母净利润同比+25-35%至13.8-14.9亿元，扣非归母净利润同比+30-40%至13.5-14.5亿元。26Q2单季度归母/扣非归母净利润中值分别同比+24.7%/29.1%至11.7/11.4亿元，归母净利润增速慢于扣非主要因25Q2存在土地收储收益约6000万。

业绩超预期的原因包括：

1. U8全国化带来更多增量，2026年1-6月单月均实现销量正增长，U8在6月加速增长，收入端预计量价齐增，毛利率提升与费用率优化带动盈利高增；
2. 改革带来的能动性，燕京在15五开局之年强调寻找自身不足，一线人员能动性领先行业，U8全国化、内部降本增效等是改革势能的延续。

研究结论：

• 26H1预告归母净利润中值14.3亿，假设26H2同比不增长，2026年归母净利润仍有20亿，高于当前Wind一致预期，业绩具备上修潜力；
• 当前估值处于低位，重点推荐；
• 市场对消费品“降速”的担忧存在，但燕京的Alpha能有效对冲，U8增速超预期（2026年超30%）、总量超预期（26Q2其他啤酒企业普遍下滑）、盈利能力和新品A10销售超预期，公司治理好、业绩硬、Alpha突出，行业低位重点推荐。

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