2017财年第二季度：K-12入学人数继续强劲增长；维持购买

关键变更德意志银行评分购买亚洲中国技术软件与服务公司新东方快讯路透社彭博交易所代号EDU.N EDU美国NYS EDU日期2017年1月18日结果价格在2017年1月13日（美元）48.74目标价格-12个月（美元）55.0052周范围（美元）53.06-27.89恒生指数22,7182017财年第二季度：K-12入学人数强劲增长持续；维持购买江永文研究分析师邓爱玲研究助理结果基本一致； K-12入学人数同比增长78％令人惊讶EDU公布了另一个强劲的季度业绩：2017年第二季度收入同比增长22％，与DBe持平，并超出市场预期3％。非GAAP OPM同比提高260个基点，比市场预期好250个基点。 K-12入学人数同比增长78％，而2017年第一季度同比增长46％，主要是由于(+852 ) 2203 6241 (+852 ) 2203 6227目标价52.50至55.00↑4.8%需求和本季度较高的早期保留率。递延收入销售（FYE）1,746至1,770↑1.4%同比增长30％，环比增长16％。对于第三季度，该公司的指导价为18-22％运算教授-↑0.0%收入同比增长（不包括外汇影响，同比增长25-29％），与DBe一致保证金（FYE）和街道估计。我们认为，由于海外考试准备不断转向K-12补习，因此2017财年全年收入有望加速增长。同时，由于利用率和成本控制的提高，OPM应该继续改善。净利润（FYE）263.9至267.0↑1.2%K-12：FY17E顶线的关键驱动力市值（美元）7,710得益于2017年第2季度的入学人数同比增长56％（2016年第2季度同比增长35％） K-12入学人数强劲增长，同比增长78％。 U-Can和POP Kids继续已发行股份（百万）157.6报告录取人数分别快速增长75％和81％，而海外考前报道的收入同比增长2％。在线平台Koolearn.com提供了令人鼓舞的收入同比增长33％，注册用户扩展了11％。由于K-12贡献增加和1x1类贡献减少，混合平均售价同比下降6％。同一课程价格上涨每日平均交易价值（美元）14.8U-Can同比增长2％，POP Kids增长8％，海外考试准备增长7％。 K-12收入保持健康增长势头，同比增长45％，其中POP儿童增长了2016年5月31日2017年2018年销售额（百万美元）1,478 1,770 2,069同比增长49％，U-Can同比增长43％。净利242.5290.5371.2结果电话会议外卖由于品牌名称的改善和父母的反馈，公司有信心继续保持强劲的入学人数增长。去年12月的路透社新闻报道称，海外考试准备和咨询业务不会产生负面影响。利用率为20-21％，同比增长200个基点，因为入学人数的增长超过了教室的容纳人数的增长。公司增加了3％的学习中心容量。上调目标价至55美元；维持买入我们维持买入评级，并将目标价上调至55美元（基于击败K-12的入学人数增长）。我们将2017/18/19财年收入预测提高1％/ 1％/ 0.1％。我们维持CY17-19E非GAAP EPADS CAGR为23.8％和CY17E non-GAAP EPADS USD2.1为1.1倍PEG估值。下行风险：（1）入学人数增长放缓；（2）不利的监管政策。（美元）DB EPS（美元）1.54 1.84 2.34市盈率（x）18.5 26.5 20.9德意志银行/香港发行于：17/01/2017 17:04:56 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=EDU.N MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据