2016财年业绩强劲，2017财年目标增长24％；重申购买

德意志银行评分购买亚洲中国实用工具实用工具公司东江环境路透社彭博交易所代号0895.HK 0895 HK恒指0895日期2017年3月30日结果售价2017年3月29日（港元）13.302016财年业绩强劲，2017财年目标增长24％；重申购买2016财年业绩击败5％;管理层设定了2017年24％的增长目标东江环保在3月29日市场收盘后报告了强劲的2016财年业绩，经常性利润比德意志银行的估计高5％，管理层的目标是2017年经常性利润增长24％。我们维持买入建议东江H。我们将于4月7日上午11:30在香港与管理层举行小组会议。2016财年业绩强劲...2016年的经常性收入为3.79亿元人民币，同比增长27％，比德意志银行的预测高5％。 2016年的报告盈利为人民币5.34亿元，同比增长61％，其中人民币1.62亿元的出售收益为主要收益。产业CFA托马斯·朱研究分析师（+852）2203 62352016128终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 61673/159/153/169/16废物处理在2016年占毛利的45％，高于2015年的39％。 东江环境公司宣布派发末期股息每股人民币0.121元（2016财年派息）的 恒生指数（重新定基）20%)....对收入和利润率有些意外收入达到人民币26亿元，同比增长9％，与德意志银行持平估计数字是受到工业垃圾回收收入高于预期和工业垃圾处理收入低于预期的抵消影响所驱动的。毛利润达到9.45亿元人民币，同比增长21％，比德意志银行的预期高6％，原因是其贸易业务的利润率高于预期。降低财务成本方面的进展东江最近发行了由公私合营（PPP）污水处理厂支持的资产支持证券（ABS），利率为4.15％。该公司最近还发行了6亿元人民币的绿色债券，票面利率为4.9％。这些成本远低于公司2016年的平均财务成本（约6.1％），并应有助于大幅降低公司的整体财务成本。净债务/权益在2016年为42％，低于2015年的47％。2017年计划该公司将2017年的利润目标定为4.7亿元人民币（经常性利润），同比增长24％，与德意志银行的预期相符。管理层预期于2017年完成东莞横建（广东），衡水瑞涛（河北），山东潍坊，湖北仙桃和泉州PPP（福建）项目的建设，并预期韶关（广东）回收项目将于12月开始运营。 2017年。除了危险废物处理的进一步增长外，管理层计划在2017年将更多业务扩展到环境PPP项目。估值/风险我们的DCF估值基于7.3％的WACC，至2026E的明确现金流量和2％TGR。风险：中国工业活动的波动，产能提升速度低于预期，金属价格低于预期以及利润率低于预期。恒生指数2.5 11.7 19.5德意志银行/香港发行于：29/03/2017 20:48:49 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行市场研究价格/相对价格表现（％）1m3m12m绝对1.82.329.6目标价-12个月（港元）15.2052周范围（港元）14.06 - 10.50恒生指数24,346 2017年3月30日实用程序东江环境页面PAGE2德意志银行/香港型号更新：2月14日2017会计年度结束12月31日2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E亚洲DB EPS（人民币）0.22 0.28 0.34 0.41 0.53 0.63 列报每股收益（CNY）0.26 0.30 0.38 0.55 0.53 0.63中国实用工具路透社：0895.HK彭博社：0895 HK价钱（17 Mar 3月29日）HKD 13.30目标价HKD 15.20每股收益（人民币）0.30 0.15 0.08 0.12 0.11 0.13BVPS（人民币）2.8 2.8 3.2 3.6 4.2 4.7加权平均份额（米）809846869869869872878平均市值（人民币元）7,345 8,758 15,224 14,258 14,258 14,258市盈率（已报告）（x）20.4 25.7 28.1 21.4 22.4 18.6市净率（x）1.92 3.04 3.34 3.24 2.81 2.49FCF产率（％）nm nm nm nm nm nm nm 股息收益率（％）5.7 1.9 0.7 1.0 0.9 1.152周范围HKD 10.50-14.06 EV /销售额（x）4.4 4.6 7.1 6.8 5.7 5.1市值（百万）港币百万元16,087美元百万元2,071EV / EBITDA（x）22.5 22.3 28.2 20.8 17.8 16.0EV / EBIT（x）32.0 32.1 42.8 32.4 25.8 21.8恒生指数（重新定基）3632282420募集/回购股本0 132 8 0 146 48已付股息-84 -128 -248 -70 -100 -96借款净收益/（十月）138903714945945662877其他投资/融资现金流量-41 -4 14 -14 -13 -16净现金流量-82 89 -208 -183 -269 -10营运资金变动15 -296 -432 -404 -337 -31516现金及其他流动资产9471,02885867540539512有形固定资产5887901,3002,4813,6894,86213 14 15 16E 17E 18E商誉/无形资产5398491,4131,3241,2361,167EBITDA保证金息税前利润率合伙人/投资104101150150150150增长与盈利其他资产总资产1,0913,2672,2174,9852,9656,6853,3357,9643,7629,2414,15610,730352030251520151010550013 14 15 16E 17E 18E销售增长（LHS）ROE（RHS）计息债务467 1,455 2,369 3,317 3,984 4,864其他负债350691 1,097 998 1,085 1,161负债合计817 2,147 3,466 4,315 5,068 6,026股东权益2,242 2,442 2,753 3,162 3,666 4,173少数族裔208396466487507507531股东权益合计2,450 2,839 3,220 3,649 4,173 4,704净债务-480 428 1,511 2,643 3,578 4,469销售增长（％）4.0 29.3 17.4 5.8 24.7 18.0DB EPS增长率（％）不适用29.9 20.3 20.8 27.2 20.4EBITDA利润率（％）19.6 20.8 25.2 32.5 32.2 31.9息税前利润率（％）13.8 14.4 16.6 20.9 22.3 23.4120100806040200-20-4013141516E17E18E200150100500支付比率（％）116.5 50.4 20.9 20.9 20.9 20.9净资产收益率（％）9.6 10.7 12.8 16.2 13.4 14.2资本支出/销售额（％）27.8 47.8 44.8 56.9 45.2 38.0资本支出/折旧（x）4.8 7.5 5.2 4.9 4.6 4.5净债务/权益（％）-19.6 15.1 46.9 72.4 85.8 95.0净利息保障（x）148.3 12.2 6.2 5.3 5.1 5.1资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）CFA托马斯·朱+852 22036235运行数字财务摘要东江环境购买资产负债表公司简介保证金趋势偿付能力损益表（CNYm）关键公司指标销售额1,5832,0482,4032,5443,1723,743东江环保有限公司主要是毛利5657869681,1621,4501,703专注于工业废物处理和回收，息税折旧摊销前利润3104266058271,0211,195小企业接触市政废物处理。折旧7496143205226250该公司是工业危险废物的领导者摊销183564898969在中国接受治疗并持有可治疗40多个许可证的许可证息税前利润218295398533706877不同类型的危险废物。该公司是双-净利息收入（支出）-1-24-65-100-139-173在香港和大陆上市中国。员工/会员223228171818杰出/非凡-9-47-13600其他税前收入/（费用）426510014400除税前溢利271322449600585722价钱性能所得税费用2839648793126少数族裔35315334334020其他税后收入/（费用）000000净利20825233347845955616DB调整（包括稀释）-31-13-35-1190012DB净利润177239298359459556现金流量（元）83月15日6月15日9月15日12月15日3月16日6月16日9月16日16年12月经营现金流量344166228403469599净资本支出-439-978-925-1,448-1,433-1,421 东江环境自由现金流-95-813-697-1,045-964-821企业价值（元）6,9709,48117,05117,23918,19419,109评估指标市盈率（DB）（x）24.027.031.428.522.418.6 2017年3月30日实用程序东江环境德意志银行/香港页面PAGE32016财年业绩强劲3月29日收盘后，东江环保公布了强劲的2016财年业绩。 2016年的经常性收入为3.79亿元人民币，同比增长27％，比德意志银行的预测高5％。 2016年的报告盈利为人民币5.34亿元，同比增长61％，其中人民币1.62亿元的出售收益为主要收益。该公司将2017年的利润目标定为4.7亿元人民币（经常性利润），同比增长24％，与德意志银行的预期相符。公司宣布派发末期股息每股人民币0.121元（2016财年派息率为20％）。收入达到人民币26亿元，同比增长9％，与德意志银行的预期相符，这主要得益于工业垃圾回收收入高于预期和工业垃圾处理收入低于预期的抵消效应。毛利润达到9.45亿元人民币，同比增长21％，比德意志银行的预期高6％，原因是其贸易业务的利润率高于预期。营业税和征费占收入的百分比在2016年达到1.5％，远高于2015年的0.7％。损益表上的其他项目基本一致。 2017年3月30日实用程序东江环境页面PAGE4德意志银行/香港图1：2016年业绩回顾损益（港元）20152016同比2H151H162H16同比H收入8,53513,97164%4,7655,4218,55158%58%直接费用和营业费用(4,626)(8,662)87%(2,654)(3,168)(5,494)73%73%毛利3,9095,31036%2,1112,2533,05636%36%毛利率46%38%44%42%36%其他收入34546535%23420526026%26%其他收入/（损失），即处置收益/损失91(40)-144%(1)(0)(39)不适用不适用行政费用(768)(1,059)38%(461)(413)(646)57%57%占收入的百分比9%8%9.7%7.6%7.6%经营利润3,5764,67531%1,8832,0452,63029%29%财务费用总额(452)(640)42%(228)(300)(339)13%13%应占联营公司利润063不适用(0)063不适用不适用应占合资企业利润(6)(0)不适用(6)24(24)不适用不适用除税前溢利3,1194,09931%1,6491,