国金证券 国金轻工 创想三维硬件为基AI生态为翼 全链演绎三部曲

核心观点

创想三维作为消费级3D打印行业的龙头企业，以硬件为基础，AI生态为翼，通过全链路三部曲实现成长。公司预计2026-2028年营收将保持高速增长，分别为42.5亿、62亿和86.3亿，增速分别为36%、46%和40%。公司估值预计为4倍PS，2026年市值可达170亿，若业绩和生态建设符合预期，估值还有提升空间。

行业背景

消费级3D打印行业从2019年开始加速增长，主要得益于AI技术成熟、中国C端市场教育加强以及硬件形态的革新（多色打印技术）。行业格局稳定，创想三维和拓竹科技分列第一和第二，市场份额分别为12%和38%。

公司概况

创想三维成立于2014年，通过跨境电商进入海外市场，现已形成覆盖研发、制造、销售和生态运营的一体化竞争能力。公司主要产品包括3D打印机、耗材、扫描仪和雕刻机，其中3D打印机是营收核心，2025年营收占比达52%。

财务表现

公司2025年营收31亿，同比增长36%，归母净利润亏损1.8亿（主要受上市费用影响）。3D打印机营收17.85亿，同比增长26%。公司积极优化经销商体系，提升供应链效率，并深度布局自由产能。

三步走战略

1. 硬件夯实：通过技术提升（如多色打印、高速打印）巩固硬件市场地位。
2. 生态延伸：发展耗材、配件、扫描仪和雕刻机等高毛利业务，优化产品结构和利润率。
3. 平台变现：依托创想云用户资产和AI大模型，推出订阅服务和平台变现模式，提升综合盈利能力。

关键数据

• 2025年营收：31亿，同比增长36%
• 3D打印机营收：17.85亿，同比增长26%
• 耗材销量：540万件，同比增长70%
• 雕刻机销量：7.5万件，同比增长40%
• 创想云用户：570万，月活用户持续增长
• 多色打印技术：创想三维预计2026年推出多喷嘴技术，实现效率提升至3倍

研究结论

创想三维凭借技术优势、全场景布局能力和开源生态，有望成为消费级3D打印龙头平台型公司。公司未来增长可期，推荐投资。