国金新消费 创想三维硬件为基AI生态为翼全链演绎三部曲

核心观点

• 盈利预测：预计2026年营收42.5亿（同比增长36%），2027年突破62亿（同比增长46%），2028年达到86.3亿（同比增长40%）。
• 估值：给予4倍PS估值，预计2026年市值170亿，若技术迭代和生态建设加速，估值有提升空间。
• 行业背景：消费级3D打印行业从2022年开始加速增长，主要受AI技术成熟、中国C端市场教育加强、硬件形态变化（多色打印技术）推动。

公司概况

• 公司背景：创想三维自2014年开始从事3D打印机制造，通过跨境电商进入海外市场，逐步扩张至耗材、扫描仪和雕刻机等业务，形成一体化竞争能力。
• 财务表现：2025年营收31亿（同比增长36%），净利润亏损1.8亿（主要受上市费用影响），还原后净利率超2%；3D打印机是营收核心（占比52%），扫描仪和雕刻机毛利率更高。

公司优势

• 技术研发：研发实力领先，K系列和A系列技术水平与拓竹持平，高端机型持续拓宽；2026年推出多喷嘴技术，有望实现技术反超。
• 全场景布局：产品矩阵丰富，覆盖初学者、大众创客、农场和极致性价比客户。
• 生态开源：坚持开源路线，匹配小B端需求，资源高效流动，售后成本优势明显。

三阶段发展战略

1. 硬件夯实：以3D打印机为核心，提升技术（多色打印、高速打印）。
2. 生态延伸：发展耗材、扫描仪和雕刻机业务，优化产品结构和利润率。
3. 平台变现：依托创想云用户资产和AI大模型，发展订阅服务和平台变现，提高盈利能力和增长空间。

关键数据

• 2025年营收：31亿，同比增长36%。
• 3D打印机营收：17.85亿，同比增长26%。
• 耗材销售量：540万件，同比增长近70%。
• 雕刻机销量：从2022年的1.8万件增长至2025年的7.5万件。
• 创想云用户：月活和注册用户数超过570万。

研究结论

• 创想三维有望成为消费级3D打印龙头平台型公司，给予“推荐”评级。
• 2026年盈利预测：营收42.5亿（同比增长35.9%），毛利率33%，给予4倍PS估值，对应市值170亿。
• 2027年预测：营收62亿（同比增长45%），毛利率34%。