中信建投汽车 潍柴动力深度动力铸就工业装备之心电力重构算力时代之枢

潍柴动力正从传统重卡动力总成制造商转型为AI电力基础设施龙头企业。公司核心增长引擎已从重卡动力总成转向高景气的AI DC发电业务，预计2026年至2028年AI DC业务占比将提升至40%以上，并贡献70%以上的业绩弹性。

核心观点与关键数据：

1. 业务转型：公司通过收购法国博杜安、控股美国PSI、投资英国Siri等布局，完成新能源三电布局，并积极拓展AI DC大缸径发动机、SFC及燃气发动机业务。
2. AI DC业务爆发：2026年是公司AI DC业务爆发元年，大缸径柴发、小批量气发成为核心利润驱动。AI DC柴发已成为公司利润最弹性业务，2025年交付1400台，同比增长259%，今年目标3500-4000台。
3. 北美市场机遇：北美缺电矛盾突出，AI DC主电源需求激增。潍柴凭借短交期、北美认证及海外渠道优势，气阀和SFC产品即将量产，有望开启新一轮高增长周期。
4. 产品布局：
   • 燃气发动机：已进入北美非ADC领域批量销售，今年投产2.5-3兆瓦高速燃气发动机，预计明年和后年全面放量；7-7.5兆瓦中速燃气发动机今年年末开始验证，2027年量产。
   • SFC：具备全球领先地位，今年扩产30兆瓦，中期目标2030年实现1GW年度出货。
   • 柴油发电机组：备电领域刚需，单机价值量250-300万，北美市场订单能见度延伸至2028年。
5. 传统业务稳健：重卡发动机国内市场份额稳定提升，气体机盈利弹性更强；海外子公司凯奥通过效率提升计划，2026年将贡献明显业绩弹性。
6. 估值潜力：公司对标海外龙头，AI DC发电利润占比提升将推动估值重构，预计2026-2027年规模净利率150-185亿元，对应16-13倍估值，相较卡特彼勒、康明斯等海外公司具备性价比。
7. 研究结论：给予买入评级，公司有望实现戴维斯双击，未来几年利润增长潜力巨大。

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