东财策略对话海外研究传媒 重估恒生科技

核心观点

• 港股见底可重估：港股处于底部区域，美元流动性收紧预期消退，政策信号改善，风险偏好提振，恒生科技具备重估基础。
• 美股AI短期调整：美股AI处于业绩真空期，存储价格持续上涨引发对云厂商利润率的担忧，市场需要进行估值再平衡。
• 恒生科技估值优势：恒生科技估值全球最低，拥有大量优质互联网公司，积极布局AI领域，业绩端逐步兑现。

关键数据

• 美股估值：纳斯达克100指数forward PE约26-27倍。
• 恒生科技估值：腾讯、阿里、美团等龙头公司forward PE在12-13倍。
• 大模型订单：OpenAI和Anthropic的backlog合计约2万亿美元。
• 大模型AR：Anthropic单G瓦AR约700亿美元，远高于OpenAI。
• 企业端AI市场规模：北美企业IT支出约1万亿美元，全球劳动力市场潜力巨大。

研究结论

• AI产业链ROI良好：云厂商投资数据中心ROI高，大模型AR增长潜力大，企业端AI应用场景广泛。
• AI趋势长期向好：AI产业链各环节ROI良好，未来将创造大量增量需求，替代效率低下的存量需求。
• 看好恒生科技：恒生科技估值优势明显，AI布局积极，业绩端逐步兑现，看好其重估行情。