五洲特纸2026年H1业绩表现靓丽,归母净利润同比增长85.8%~94.0%,主要得益于产能扩张与规模化效应显现。公司25Q2/25Q4新增工业包装纸(30万吨)/特纸(7万吨食品薄纸,25万吨格拉辛纸)产线,产能充分释放,固定成本摊薄,同时精细化管理带动收入与毛利同步增长。26Q2吨盈利环比提升46元至219元/吨,主要驱动来自特纸/包装纸提价,文纸&食品卡仍处磨底阶段。
公司产能持续扩张,多元矩阵搭建完成。截至2025年底,总造纸产能达276.3万吨,其中工业包装材料98万吨,食品包装纸78万吨,格拉辛46万吨,文化纸30万吨等。预计26年造纸产能增长边际放缓,后续九江物流码头、60万吨化学浆落地将进一步提升经营效率与盈利中枢。
盈利预测方面,预计2026-2028年归母净利润分别为5.3、6.8、7.7亿元,对应PE为13.9X、10.9X、9.6X。风险提示包括原材料波动、需求复苏不及预期、食品卡竞争加剧、产能爬坡不及预期等。