华创传媒互联网游戏板块26Q2前瞻爆款开花新果待摘

一、核心要点

1. 本次内容为华创证券研究所内部研讨记录，不构成投资建议，未经授权禁止复制传播，参会者需自行承担投资风险。
2. 游戏板块年初股价调整后近期随流动性恢复明显修复，2026年二季度中报业绩增速为泛消费板块最高，具备板块轮动受益潜力，本次梳理重点为重点游戏公司二季度业绩。
3. A股游戏公司业绩情况：
   • 世纪华通：两款核心游戏二季度流水稳健，新游戏储备充足，二季度或为业绩收获期。
   • 七三互娱：新游流水稳健，一季度投资收益亮眼，二季度投资收益或进一步放大，业绩弹性足。
   • 巨人网络：二季度规模净利润预计10.2亿，同比高增167%-212%，核心驱动为超自然以递延流水贡献。
   • 恺英网络：二季度受益于核心游戏利润率提升，新游储备丰富，业绩稳健。
   • 完美世界：《全球：一环》流水表现优异，但因递延周期及前置费用，二季度业绩或承压，Q3开始释放收益。
   • 吉比特：业绩稳健，《仗剑传说》海外流水表现佳，核心游戏保障利润。
   • 神州泰岳：老游戏企稳，新游研发储备丰富。
4. 港股游戏公司业绩情况：
   • 心动公司：《火炬之光》连续多个季度环比提升，新赛季流水创新高，同比增速可观；《小镇》以官服为主、低买量，利润率高，国服牺牲部分商业化换取用户留存，上半年业绩同比增长确定性强；TapTap上半年运营稳健，TapTap Maker开放本地化部《无限大》储备增厚业绩；AI应用推动经营效率提升，超70%-80%素材由AI生成。
   • 腾讯：《王者荣耀》《和平精英》Q2稳健；《洛克王国》S2赛季流水创新高，S3赛季待上线，低投放下或贡献高利润率与利润增长；主营业务保持双位数增速；后续《王者万象棋》《一人之下》等新游有望今年上线，贡献业绩弹性。

二、投资线索

1. A股游戏公司2026年预测市盈率仅约13倍，估值低，推荐关注A股的世纪华通、三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、神州泰岳。
2. 港股游戏公司具备良好增长确定性与业绩储备，推荐关注港股的心动公司、腾讯控股、网易公司。
3. AI为游戏生产效率提升核心，游戏行业为AI应用排头兵，或成为板块轮动重点。

三、风险与关注

1. 完美世界《全球：一环》递延周期及前置费用或导致其二季度业绩承压。
2. 心动公司老游戏Roc等环比下滑或产生一定利润影响，但当前判断空间有限。
3. 腾讯、网易等公司新游上线节奏、流水表现存在不确定性，或影响未来业绩释放。

四、后续关注点

1. 重点游戏公司二季度真实流水、净利润等业绩数据披露情况。
2. 各公司新游（如恺英网络、完美世界《遗忘之海》、腾讯《王者万象棋》等）上线后的实际表现。
3. AI在游戏行业应用的落地进度与实际效果。