长江宏观 筱谈宏观第1期6月经济前瞻油价的影响逐渐退潮

6月经济前瞻：油价影响逐渐退潮，K型经济分化未收敛

核心观点：

• 6月经济数据受油价超预期回落影响，多个指标出现改善，但传统内需领域改善有限，K型经济分化未收敛。
• 上半年GDP增速4.7%，符合年初目标，但Q2增速放缓，政策或于7月表态积极，重点在于盘活存量政策工具。

关键数据与预测：

• GDP： 预计上半年增速4.7%，符合年初目标。
• 工业增加值： 预计6月增速4.8%，受油价回落和电力投资拉动影响。
• 出口： 预计6月增速20%，外需和出口韧性依然强劲。
• 消费： 预计6月社零同比-0.1%，接近0%，受油价回落和618销量回暖影响。
• 投资： 预计固投增速-7%，基建和地产投资略有改善，制造业投资小幅下行。
• 通胀： 预计CPI同比1.2%，PPI同比4.5%，6月或为PPI高点，7月起或缓慢下行。
• 信用： 预计社融增速7.5%，政府债发行下滑，信贷环比改善但同比压力较大。

研究结论：

• K型经济分化在6月数据中未收敛，传统内需和外需改善幅度差距较大。
• 政策层面，7月政治局或表态积极，但增量政策预期不高，重点在于盘活存量财政工具。
• 下半年经济或呈现震荡态势，通胀或先上行后下行，政策工具需优先使用存量。