核心观点与关键数据
- 成熟制程供需趋势:需求健康增长(AI领域拉动),供给动态平衡。需求端:AI敞口扩大,需求有韧性;供给端:海外成熟制程厂商(UMC、GFS)扩产保守,台积电、三星持续清退成熟制程转向先进制程/封装,中国大陆扩产高峰在2020-2022年(缺芯潮后行业下行连亏三年,2023年好转,看SMIC、华虹、士兰微毛利率)。
- 稼动率表现:代工厂稼动率淡季不淡,反映供需紧平衡。
- 代工价格趋势:所有主要代工厂(SMIC/华虹/UMC/GFS/Vanguard)均指引二季度毛利率环比提升,预计下半年旺季更旺。
- 草根调研现象:行业性代工价格普涨,部分相关公司二季度盈利能力已环比提升。
- 投资节奏:二季报可能成为共识节点,当前成熟制程供需矛盾未完全体现于财务报表(毛利率仍处三年历史区间)。
研究结论
看好中芯国际/华虹半导体/燕东微,认为二季报或成行业走向共识的转折点。成熟制程供需矛盾正逐步发酵,但财务数据尚未完全体现,涨价和毛利率提升进行中。