BD交易密集落地，呼吸领域全球产品矩阵快速扩张，2H26催化剂丰富

中国生物制药(1177 HK)

BD提速，呼吸领域全球版图快速成型

• 公司宣布两项与MNC达成的BD合作交易：
  • 将自主研发的PDE3/4抑制剂TQC3721在中国以外地区的权益独家授予阿斯利康，交易总金额最高可达19亿美元，创下中国呼吸领域创新药单品出海纪录。TQC3721处于中国III期/II期研究，预计2028年上市，全球同靶点竞品中领先，临床研究显示较Ohtuvayre更广的COPD患者群体覆盖潜力及疗效优势。
  • 深化与GSK的战略合作，合作范围由肝病延伸至呼吸慢病。公司将负责全再乐®和欧乐欣®在中国内地的准入及商业化，两款产品2025年全球销售额近50亿美元，中国内地贡献约10亿元人民币，未来有望覆盖中国约1亿轻中重度COPD患者。

2H26临床、BD催化剂丰富

• 临床数据读出：
  • PDE3/4干粉剂型COPD I期（9月ERS大会）
  • TYK2银屑病II期（9-10月EADV）
  • CCR8 II期1L胃癌（12月ESMO Asia）
  • Lp(a)和APOC3 siRNA I期（分别于8月ESC和11月AHA）
  • TLR-7乙肝II期（11月AHA）
• 早研管线：2H26预计有超过15个分子提交IND，包括PD-1/IL-2双抗、EGFR/VEGF双抗、STn ADC、双靶siRNA等。
• 礼新和siRNA平台有望产出更多BD交易机会。

重申买入

• 公司管线开发和全球化布局全速推进，自研品种临床进展、BD出海及引进、战略合作等催化剂多点开花，本土化MNC雏形初显。
• 近期股价回调后，当前主业估值仅0.7倍2026年PEG，重申买入及目标价7.7港元。