盈利拐点确立，平台型BD加速验证

业绩简评

2026年上半年，公司实现总收入102.5-106.5百万美元，同比增长272.7-287.3%；净利润预计为33.5-39.5百万美元，经调整净利润预计为45.5-51.5百万美元（2025年上半年分别为-19.2百万美元和-15.4百万美元）。

经营分析

业绩高增的核心驱动力是全球BD能力的系统性提升。公司上半年与礼来、SK生物制药、施维雅等全球及区域龙头达成多项管线授权与合作，并与海正药业、美纳里尼等既有合作中持续解锁里程碑，验证了Pharma.AI平台对外赋能的可持续价值。PandaClaw与LabClaw两大AI智能体系统的推出，推动LifeStar2实验室从自动化执行向自主化决策升级；Science MMAI Gym作为生命科学垂直领域基础模型训练框架，通过与Liquid AI、Human Longevity等机构的合作，进一步巩固了公司在AI制药基础设施层的延展，并构成了公司区别于传统Biotech的核心竞争壁垒。公司临床执行效率持续提升，AI药物Rentosertib正式进入III期临床，成为AI制药领域首个推进至注册性临床阶段的分子；Garutadustat（ISM5411）、ISM8969等资产临床推进顺利，截至目前已提名31款PCC（2025年上半年提名6个），其中13款已获得IND批件，管线厚度与产出效率均处于行业领先水平。需重点关注Rentosertib III期临床入组进度及下半年新增BD合作的可持续性。

盈利预测、估值与评级

公司核心产品Rentosertib预期Q3完成首例患者入组。维持2026/2027/2028年净利润预测为-0.03/0.27/0.30亿美元，考虑到公司充裕的现金储备为管线推进提供坚实保障，维持“买入”评级。

风险提示

临床开发进度不及预期；大股东减持；盈利可持续性风险。