上半年业绩大幅预增，聚氨酯景气度延续上行

核心观点

• 事件描述：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润98-104亿元，同比增长60.05%-69.85%；扣非归母净利润96-102亿元，同比增长53.75%-63.36%。
• 海外不可抗力影响：中东地缘政治引发原油供给危机，推动陶氏、巴斯夫、亨斯迈上调海外聚氨酯产品价格。Sadara装置停产影响MDI产能3.5%、TDI产能5%。公司MDI、TDI产能位居全球前列，一体化产业链优势显著，盈利水平大幅增厚。2026年2季度纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚、硬泡聚醚均价分别同比+18.98%、+18.04%、+5.95%、+6.39%、+14.66%。
• 乙烯一期改造：万华烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置完成原料多元化改造，由丙烷裂解升级为乙烷裂解，产能提升至120万吨/年，成本与低碳优势显著。2026年2季度乙烷均价环比-8.61%，同比-15.92%，乙烯-乙烷价差扩大。

投资建议

• 上调公司2026-2028年盈利预测至202.11、232.27、270.68亿元，同比增长61.3%、14.9%、16.5%，对应PE分别为11、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新建项目建设进度不及预期；原材料及产品价格大幅波动；宏观经济下行。

财务数据

• 收盘价：70.02元，近12个月最高/最低：97.00/54.45元，总股本/流通股本：3,130百万股，总市值/流通市值：2,192亿元。