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核心观点
- 2季度公司收入或同比下降,毛利率和净利率将高于去年同期。
- 出海业务计划以DFS商标进入东南亚市场。
- 预计2季度净利润同比增长超10%,能否超20%取决于净利率实际水平。
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市场担忧
- 消费降级对收入构成负面影响(海南4-5月免税销售额增速放缓)。
- 市场下调2026-27年业绩预测。
- 净利率提升的可持续性及未来净利润增长依赖政府补贴力度。
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2季度业绩预测
- 收入同比降超10%(海南渠道增速约10%,低于1季度的28%;中免日上线下滑,机场免税整体下降)。
- 净利润同比增长(得益于折扣减少和销售结构优化,净利率同比提升)。
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季度展望
- 海南免税增速依赖政府补贴(7-8月有望回归双位数增长,但难达1季度超20%水平)。