核心观点与关键数据
- 汽车半导体价格回暖： 德意志银行认为，汽车半导体价格在未来有望持续上涨，主要受低关键元件库存和 AI 数据中心对产能的激烈竞争推动。报告指出，自 2023 年 4 月以来，汽车半导体价格首次出现三年来的改善，主要驱动因素包括：1）供应链中关键汽车半导体库存减少；2）AI 驱动的芯片需求对中压功率 MOSFET 和内存（包括特殊内存如 NOR Flash）等领域的溢出效应；3）由自动驾驶汽车（SDV）驱动的持续强劲内容增长（特别是高端 MCU 和以太网组件）。
- 库存调整周期： 报告认为，汽车半导体和组件的库存调整周期已基本结束，Tier 1 汽车供应商和 OEM 希望在某些领域重建战略性库存，但行业讨论也引发了关于 AI 数据中心对半导体产能的强劲需求可能导致“黄金螺丝”关键元件短缺的担忧。
- 市场表现： 2026 年第一季度，汽车半导体公司收入环比增长 1%，库存状况较为紧张，部分受到其他宏观因素的影响。同比增长方面，加速达到 11%，与五年平均增长趋势线一致。行业领先者如高通（+20% 环比）、亚德诺（+8% 环比）和瑞萨（+4% 环比）表现强劲，而英飞凌（+1% 环比）、德州仪器（持平）、ON Semiconductor（持平）和罗姆（持平）则呈现平稳至适度增长。意法半导体（-9% 环比）和 NXP（-5% 环比）则出现了环比收入增长下降。
- 未来展望： 预计 2026 年第二季度汽车半导体收入环比增长 5%，远高于五年平均环比增长（+3%），标志着补库存周期的开始，并将持续到 2026 年下半年。长期来看，汽车半导体内容驱动的增长故事仍然完整，周期性底部已经结束。
- 市场份额变化： 过去一段时间，英飞凌、博世、恩智浦和德州仪器等公司在汽车半导体市场中获得了份额。
- 汽车半导体内容是行业增长的主要驱动力： 预计到 2025 年，内燃机半导体内容将达到约 750 美元。
- 汽车供应商资本支出预计将正常化： 预计 2025/26 年汽车半导体供应商的资本支出将正常化。
- 汽车终端市场趋势： 西欧汽车市场在 2026 年 5 月整体注册量同比增长约 3%，纯电动汽车和插电式混合动力汽车注册量分别强劲增长 50% 和 11%。欧盟五国（EU5）电动汽车市场（纯电动汽车+插电式混合动力汽车）在 5 月份保持了稳固的势头，注册量同比增长 37%，整体电动化市场份额约为 32%。美国汽车市场在 2026 年 6 月的表现强于预期，SAAR 达到 167 万辆，高于去年的约 156 万辆。预计 2026 年美国电动汽车（纯电动汽车+插电式混合动力汽车）市场份额约为 7%。中国乘用车市场在 2026 年 5 月表现疲软，零售销量同比下降 22%，达到 151 万辆，但环比增长 9%。NEV 乘用车销量在 2026 年 5 月同比下降 7.5%，达到 95 万辆，市场份额约为 63%。
- 汽车生产趋势： 预计 2026 年汽车产量将基本保持平稳，但在 2027 年将出现温和复苏。预计 2026 年全球汽车需求将有所增长，预计增长约 2%。
研究结论
- 德意志银行对汽车半导体行业持乐观态度，认为价格将在 2026 年继续上涨，并将在 2027 年进一步加速。主要驱动因素包括低库存、AI 数据中心需求以及 SDV、ADAS 和部分 xEV 的强劲内容增长。
- 尽管汽车终端市场表现混合，但汽车半导体市场有望在 2026 年实现 >10% 的增长，并在 2027 年进一步加速。
- 许多汽车半导体玩家的利润率在 2026 年仍然受到压抑，但随着产能利用率提高（得益于产能向 AI 的重新分配）以及价格和利润率的改善，预计将出现强劲的经营杠杆。
- 德意志银行看好该领域，尤其是那些拥有强大 AI 故事并有可能增长到现有产能/洁净室空间的股票。首选股票为英飞凌、恩智浦、ON Semiconductor 和意法半导体。
