公司半年报点评报告：聚焦存储+模拟与互联芯片，以车规市场为核心

证 券 研2022年08月29日 究 报聚焦存储+模拟与互联芯片，以车规市场为核心 告—北京君正（300223.SZ）公司半年报点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜S1050121110011liuy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 82.33 396 482 410 70.97-151.9 915.53 市场表现 (%)北京君正沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券-公司报告-北京君正 （300223）：多产品线共进，打造“计算+存储+模拟”战略格局-20220410-毛正，刘煜》2022-04-10 2、《华鑫证券-公司报告-公司点评报告-北京君正-300223-业绩超预期，受益AIOT与汽车智能化浪潮-毛正，刘煜-220126》2022-01-26 相关研究 公司研究 北京君正发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入28.04亿元，同比增长20.06%，实现归母净利润为 5.11亿元，同比增长43.94%，实现扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长47.15%。 投资要点 ▌业绩符合预期，消费市场需求分化 2022Q2公司实现营收13.91亿元，同比增长9.70%，环比下降1.63%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长19.06%，环比增长20.26%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比增长22.92%，环比增长20.44%。盈利能力方面，2022H1公司实现毛利率39.14%（同比+5.00pct），其中Q2单季度毛利率为40.89%（同比+5.07pct）。期间费用方面，2022H1公司营业成本为17.0亿元，期间费用率为17%（同比-1.6pct）。细分产品来看，2022H1公司微处理器芯片/智能视频芯片/存储芯片/模拟与互联芯片营收分别为0.65/3.30/21.31/2.32亿元，毛利率为52.12%(同比-3.68pct)/32.08%（同比-10.5pct）/36.90%(同比+10.33pct)/54.82%（同比 +0.41pct）。其中，部分消费类领域存在短期库存消化压力，导致毛利率下降。 ▌聚焦车规级芯片，存储+模拟与互联齐头并进 收购北京矽成后，公司新增存储芯片、模拟与互联芯片业务，业务拓展至汽车电子、工业与医疗等领域，公司客户涵盖博世、大陆、德尔福等全球Tier1厂商。韦尔股份于2022年5月继续增持公司股份，双方有望在车规芯片领域开展持续合作。 存储芯片：据ICInsights预测，2022/2023年全球存储芯片的市场规模将达1804亿/2196亿美元，未来我国在全球存储芯片领域的市场地位有望提升。公司存储芯片分SRAM、DRAM和Flash三类，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。报告期内，1）SRAM方面，公司进行SRAM新产品研发与部分样品工作；2）DRAM方面，公司进行高速DRAM、MobileDRAM存储芯片系列的产品研发，包括从DDR2、LPDDR2、DDR3到DDR4、LPDDR4等，其中8GLPDDR4 已完成样品生产与送样；3）Flash方面，公司进行16M~128M不同电压的多款超低功耗、高性价比NORFlash芯片研发与投片工作。 模拟与互联芯片：1）模拟芯片方面，公司产品以汽车LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用MCU为主。报告期内，公司进行智能LED驱动芯片、可调光的智能LED驱动芯片以及智能的线性LED驱动芯片等研发，并推动公司在车规LED驱动市场不断扩张。2）互联芯片方面，公司进行汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发测试工作，车规互联芯片GreenPHY预计于2022年下半年量产销售。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为66.31、82.2、101.92亿元，EPS分别为2.42、3.15、3.84元，当前股价对应PE分别为34、26、21倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 5,274 6,631 8,220 10,192 增长率（%） 143.1% 25.7% 24.0% 24.0% 归母净利润（百万元） 926 1,167 1,519 1,850 增长率（%） 1165.3% 26.0% 30.1% 21.8% 摊薄每股收益（元） 1.92 2.42 3.15 3.84 ROE（%） 9.0% 10.4% 12.2% 13.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 5,274 6,631 8,220 10,192 现金及现金等价物 2,919 978 721 859 营业成本 3,325 4,033 4,950 6,212 应收款 755 2,271 2,815 3,490 营业税金及附加 11 14 18 22 存货 1,419 1,774 2,178 2,733 销售费用 259 345 427 530 其他流动资产 1,037 1,294 1,373 1,472 管理费用 160 285 353 418 流动资产合计 6,130 6,317 7,087 8,554 财务费用 -20 -10 -8 -9 非流动资产: 研发费用 521 703 863 1,070 金融类资产 962 962 962 962 费用合计 920 1,323 1,636 2,009 固定资产 378 520 1,172 1,801 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 112 945 978 691 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 779 740 701 664 投资收益 11 11 11 11 长期股权投资 2 2 2 2 营业利润 932 1,176 1,530 1,864 其他非流动资产 3,934 3,934 3,934 3,934 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 5,205 6,141 6,787 7,092 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 11,335 12,457 13,874 15,646 利润总额 934 1,177 1,531 1,865 流动负债: 所得税费用 13 16 21 25 短期借款 0 0 0 0 净利润 921 1,161 1,511 1,840 应付账款、票据 659 802 984 1,235 少数股东损益 -5 -6 -8 -10 其他流动负债 190 281 345 431 归母净利润 926 1,167 1,519 1,850 流动负债合计 885 1,128 1,385 1,736 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 143.1% 25.7% 24.0% 24.0% 归母净利润增长率 1165.3% 26.0% 30.1% 21.8% 盈利能力毛利率 37.0% 39.2% 39.8% 39.1% 四项费用/营收 17.4% 19.9% 19.9% 19.7% 净利率 17.5% 17.5% 18.4% 18.1% ROE 9.0% 10.4% 12.2% 13.3% 偿债能力资产负债率 8.9% 9.7% 10.2% 11.0% 净利润 921 1161 1511 1840 营运能力 少数股东权益 -5 -6 -8 -10 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 折旧摊销 225 64 72 113 应收账款周转率 7.0 2.9 2.9 2.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 营运资金变动 -58 -1884 -770 -978 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1083 -665 805 965 EPS 1.92 2.42 3.15 3.84 投资活动现金净流量 -690 -975 -685 -342 P/E 42.8 34.0 26.1 21.4 筹资活动现金净流量 -2334 -233 -304 -370 P/S 7.5 6.0 4.8 3.9 现金流量净额 -1,940 -1,873 -184 253 P/B 3.8 3.5 3.2 2.8 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 127 79 31 -17 非流动负债合计 127 79 31 -17 负债合计 1,012 1,207 1,416 1,718 所有者权益股本 482 482 482 482 股东权益 10,323 11,251 12,457 13,927 负债和所有者权益 11,335 12,457 13,874 15,646 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见