科技行业：美国芯片和半导体设备出口限制新规解读

扫码关注浦银国际研究 2023年10月19日 相关报告： 《美对华投资限制行政令：短期资金面影响有限，长期关注技术面博弈》（2023-08-15） 沈岱 科技分析师tony_shen@spdbi.com(852)28086435 黄佳琦 科技助理分析师 sia_huang@spdbi.com(852)28090355 浦银国际 美国芯片和半导体设备出口限制新规解读 美国当地时间2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布新规，强化高端芯片和半导体设备出口禁令。 行业追踪 事件速览：美国时间10月17日，美国BIS宣布更新高端芯片出口限制令，进一步限制中国购买高端计算芯片和涉及先进工艺的半导体设备，并将13家中国GPU公司列入实体清单。美方表示其目的是为了防止中国将高端AI芯片用于国防用途，而消费应用芯片如笔记本电脑、智能手机及游戏等应用将会被豁免。但是，高端产品仍需美国许可。 新规在2022年10月7日的芯片出口限制令的基础上进行了参数调 整。在去年10月比较严格的限制基础上，本次出口限制令增加了预防规避的措施，并细化了对于先进工艺设备的参数限制。美国BIS部长表示本次更新是为了提升去年禁令执行的有效性，防止部分可以绕过禁令的方式，未来也可能每年至少更新一次。新规将于2023年11 月16日生效，公众意见征求期间为截至公告后60天。 芯片出口限制更新：本次新规对于高端芯片出口的规则变化主要有两个方面。第一，参数改变。新规删除了带宽指标，增加了“性能密度” （在一定数量的芯片中可以装入多少计算能力）作为限制条件，将限制重点放在计算性能，同时对于性能接近限制水平的芯片采取更严格的审核。第二，预防规避。新规要求建立全球化的牌照制度，限制芯片出口至总部位于中国大陆或者中国澳门的任何公司。美国还将先进芯片出口许可要求扩大到另外40多个存在转卖到中国风险的国家。 美国芯片和半导体设备出口限制新规解读 半导体设备出口限制进一步细化：相比去年禁令变化主要有三点。第一，光刻机方面，除此前已经被禁止的EUV光刻机外，含有美国技术、单机台套刻精度小于1.5nm以及精度在1.5-2.4nm之间的DUV光刻设备也将被纳入出口限制。第二，其他设备方面，对于半导体前道制造设备离子注入和刻蚀等也进一步细化了精度管制。第三，缩小了半导体设备的定义范围，只针对先进节点，成熟制程不再受到限制。 新增实体清单：美国商务部还宣布将中国的壁仞科技和摩尔线程及其子公司或投资的公司，共计13家实体列入“实体清单”（图表1）。 对于英伟达、ASML等企业影响：根据本次禁令新规，英伟达被禁售的产品或将会从此前的H100扩大到A100、A800、H100、H800等，这些限制还可能影响英特尔和AMD销售的芯片产品。英伟达方面表示将会努力提供支持不同行业的数千种应用产品，预计新规短期内不会对公司的财务业绩产生实质性影响。ASML回应称根据目前收到的信息，公司认为适用该新规的涉及先进芯片制造的中国大陆晶圆厂数量有限，短期财务影响比较小。 我们的解读：我们认为本次禁令并不是对去年禁令的再次升级，而更多是查漏补缺。本次禁令更加具有针对性，即针对中国的先进制程，针对中国获得高性能算力等AI技术。本次更新的禁令也有部分放宽，豁免部分消费端应用出口，以及豁免总部在美国或其盟友国的企业在中国的半导体限制。因此，我们认为新规对于中国半导体的基本面负面影响显著弱于去年，而且，长期来看，禁令带来的国产替代空间将会利好中国半导体国产化进程。 投资风险：半导体行业下游需求（智能手机、新能源汽车、工业等）复苏速度较慢，拖累公司业绩增长，影响估值反弹动能。晶圆代工的新增产能导致利用率持续下降。行业竞争加剧，拖累利润表现。 图表1：13家中国企业被新列入“实体清单” 资料来源：美国商务部BIS、浦银国际 图表2：SPDBI科技行业覆盖公司 股票代码 公司 现价（LC） 评级 目标价（LC） 评级及目标价发布日期 行业 1810HKEquity 小米集团-W 13.2 买入 15.4 30/3/2023 手机品牌 688036CHEquity 传音控股 141.5 买入 177.7 13/10/2023 手机品牌 285HKEquity 比亚迪电子 39.3 买入 44.5 29/9/2023 结构件、组装 600745CHEquity 闻泰科技 45.7 买入 49.9 28/8/2023 ODM、功率半导体 002475CHEquity 立讯精密 31.7 买入 34.5 27/5/2022 结构件、组装 300433CHEquity 蓝思科技 13.6 买入 11.0 27/5/2022 结构件、组装 2018HKEquity 瑞声科技 13.6 买入 17.5 27/5/2022 声学、光学器件 2382HKEquity 舜宇光学科技 60.1 买入 77.8 24/8/2023 手机光学、车载光学 1478HKEquity 丘钛科技 3.6 买入 3.4 24/8/2023 手机光学 603501CHEquity 韦尔股份 101.1 买入 109.7 17/8/2023 手机CIS、车载CIS NIOUSEquity 蔚来 8.5 买入 9.4 15/6/2023 新能源汽车 9866HKEquity 蔚来-SW 67.0 买入 73.9 15/6/2023 新能源汽车 XPEVUSEquity 小鹏汽车 15.4 买入 10.2 15/6/2023 新能源汽车 9868HKEquity 小鹏汽车-W 58.8 买入 40.1 15/6/2023 新能源汽车 LIUSEquity 理想汽车 33.4 买入 53.4 10/8/2023 新能源汽车 2015HKEquity 理想汽车-W 130.7 买入 208.6 10/8/2023 新能源汽车 9863HKEquity 零跑汽车 33.0 买入 47.6 15/6/2023 新能源汽车 TSLAUSEquity 特斯拉(TESLA) 254.9 持有 275.1 20/7/2023 新能源汽车 1211HKEquity 比亚迪股份 257.4 买入 280.4 29/8/2023 新能源汽车 002594CHEquity 比亚迪 249.1 买入 302.9 29/8/2023 新能源汽车 981HKEquity 中芯国际 21.0 买入 21.6 14/8/2023 晶圆代工 688981CHEquity 中芯国际 54.6 买入 56.3 14/8/2023 晶圆代工 1347HKEquity 华虹半导体 19.5 买入 25.5 14/8/2023 晶圆代工 688396CHEquity 华润微 52.2 买入 64.9 20/9/2023 功率半导体 600460CHEquity 士兰微 23.8 买入 30.5 20/9/2023 功率半导体 300373CHEquity 扬杰科技 37.3 买入 43.4 20/9/2023 功率半导体 688187CHEquity 时代电气 37.5 买入 53.4 20/9/2023 功率半导体 3898HKEquity 时代电气 25.0 买入 38.7 20/9/2023 功率半导体 603290CHEquity 斯达半导 168.4 买入 230.6 20/9/2023 功率半导体 605111CHEquity 新洁能 33.2 买入 44.4 20/9/2023 功率半导体 688711CHEquity 宏微科技 49.2 买入 67.1 20/9/2023 功率半导体 注：A股截至2023年10月18日收盘价，美股截至2023年10月17日收盘价资料来源：Bloomberg、浦银国际 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称”浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局 (FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授