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Q2发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期

2026-07-08 东吴证券小酒窝大门牙

事件与业绩预告：公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.1-4.6亿元，同比-32%~-24%，其中Q2预计实现3.5-4亿元，环比环增470%~552%，同比-14%~-2%。业绩下滑主要受汇率下行导致汇兑损失、股权激励费用增加以及电站业务受天气影响发电小时数下降等因素影响。
逆变器业务：Q2并网逆变器确收约8万台，环比环增30%，全年预计出货30-40万台，同比有所下滑。Q2户储逆变器确收约17-18万台，环比翻倍以上增长，工商储确收约0.9-1万台，毛利率基本保持稳定。公司展望Q3预计逆变器出货环比增长30%以上，Q4随英国补贴政策落地有望推动户储需求进一步起量，工商储逆变器出货逐季提升，全年预计户储逆变器出货有望达60万台以上，同比增150%以上，工商储逆变器预计出货4-5万台，同比翻3-4倍增长，2027年工商储有望翻倍增长至10万台左右。
储能系统业务：Q2储能系统逐步放量，工商储系统单月出货约大几百套，整体储能系统确收约1.6亿元，Q3预计逐步上量，工商储预计发货3000套左右，户储自配率预计达20-30%。公司预计Q3储能系统确收有望环比增长3倍至6亿元左右，全年预计户储系统出货10万套，工商储系统出货约1万套，2027年户储自配率有望达60-70%，工商储自配率预计由20%持续提升，2027H2有望达50%，工商储统系统出货有望翻3-4倍增长。
盈利预测与投资评级：考虑发电业务受天气影响利润有所下行、储能系统确收有所滞后，2027年工商储及储能系统持续高增，下调2026年盈利，上修2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为15/25/34亿元，同比+102%/66%/35%，对应PE为19/11/8，给予2027年20倍PE，对应目标价126元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期。