2026年作为化债关键之年，财政部将统筹推进特殊再融资债发行，并健全长效管理机制。2025年，城投公司债务总量保持增长，但增速放缓，债务管控成效持续巩固，部分重点省市实现债务规模压降，城投债净偿还规模扩大，但仍需关注部分区域城投流动性承压问题。城投公司筹资活动整体维持现金净流入，但区域分化特征显著，经济强省融资活跃度更高，部分高风险区域筹资现金流持续净流出；银行借款占比稳步提升，债券、非标融资占比同步回落。
政策环境方面，2025年新增化债政策数量明显趋缓，重心转为政策的贯彻落实，巩固化债成效。重点省市更加注重融资平台退出、置换存量隐性债务、降低利息负担、缓解当期偿付压力。2026年将多措并举化解存量债务风险，健全长效管理机制，主要举措包括启动2万亿特殊再融资债发行、置换高息隐性债务，出台城投转型细则，落地超长期特别国债与银行资本金特别国债，助力债务重组与展期降息等。专项债券发行利率下降，退平台进度加快，超82%的融资平台实现退出。
城投公司财务指标变化方面：
- 投资方面：2025年城建类资产、自营类资产及股权投资增速下降，城建类资产仍是资金主要流向，股权投资规模首次超过自营类资产投资规模，投资增速进一步放缓、投资结构持续调整。
- 回款方面：2025年城投公司整体应收账款规模继续扩大，但增速放缓，部分省份应收账款占款实现压降，现金收入比整体表现较好且回款水平不断提升。
- 筹资方面：2025年城投公司筹资活动整体仍呈净流入，区域之间分化进一步显现，净流入规模较大的省市集中于经济及财力水平、再融资环境较好的区域，云南和青海城投公司筹资活动现金持续净流出。
- 有息债务方面：2025年城投公司债务规模持续增长，债务增速持续放缓，重点省市城投公司债务规模普遍呈低增长或压降态势，债务管控成效持续显现；短期债务占比有所上升，江苏和山东城投公司短期债务占比相对较高，城投公司整体流动性压力仍较大；融资结构有所优化，以银行借款为主且占比逐年提升，但部分省份非标融资占比仍较高。全国各省市城投债发行规模有所下降，大部分地区城投债融资表现为净偿还或紧平衡。
- 偿债能力方面：2025年城投公司整体债务负担仍有所上升，其中大部分重点省市城投公司债务负担有所减轻；区域分化下仍需关注部分区域城投公司流动性压力，北京、浙江、陕西、四川、河北、江苏、天津、山东和福建城投公司债务负担较重，黑龙江、内蒙古和海南城投公司债务负担相对轻。
总结：
2025年以来，各省份化债工作稳步推进，依托债券置换、债务重组、展期降息等手段优化债务结构、压降利息支出，融资平台退出进度持续加快，多省份开展存量资产盘活工作，回笼资金补充偿债来源，多地隐性债务余额大幅下降，整体化债成效向好。经营财务表现方面，城投企业投资节奏放缓、资产结构持续优化；整体筹资仍维持净流入，但区域融资分化加剧；债务总额增速持续走低，重点省份债务规模呈现压降，融资渠道进一步向银行借款倾斜。同时，行业整体债务规模仍在扩张，短期债务占比抬升，非标存量风险尚存，部分区域压缩投资，回款承压的同时再融资情况仍有待改善，现金资产对短期债务覆盖不足，流动性承压仍明显。展望后续，城投行业仍需持续加快市场化、实体化转型步伐，通过持续盘活存量资产、精进经营管理、培育稳定经营性现金流，降低对财政资金的依赖，实现债务化解与自身经营发展间的平衡。
