2026年3月11日华润啤酒2025年业绩预告卖方会议纪要

一、核心结论
本次卖方会议聚焦华润啤酒2025年度业绩预告，明确业绩下滑主因及关键影响因素，并给出长期价值判断。2025年华润啤酒溢利同比大幅下滑，但上半年非经常性收益显著助益还原后溢利，卖方机构仍看好其长期价值。

二、重点事件与关键数据

1. 业绩预告核心数据

   • 预计全年实现溢利29.2-33.5亿元，同比下降29.6%-38.6%。
   • 主要原因是金沙酒业商誉减值27.9-29.7亿元（占2024年白酒商誉账面值的37%-40%）。
   • 上半年非营业收入7.3亿元，对还原后溢利有重要正向作用。

2. 金沙酒业交易背景

   • 2023年收购金沙酒业55.19%股权，本次减值是后续财务处理。
   • 2024年白酒商誉账面值74.21亿元，减值后账面值将下调。

三、长期价值与后续关注

1. 长期判断

   • 卖方机构看好公司持续提升盈利能力。
   • 当前股息率3.5%，具备收益吸引力，支撑长期乐观判断。

2. 后续关注方向

   • 金沙酒业剩余商誉是否触发进一步减值。
   • 市场对股价及基本面的反馈，是否影响估值。
   • 非经常性收益的持续贡献可能性，及核心啤酒业务利润恢复与增长节奏。