研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 地缘政治：美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡重新开启，能源供应危机逐步消散，但地缘影响并未完全消散。
- 棕榈油产地供需：马来西亚主产区缺乏利好，印尼B50实施但提振不明显，供应紧张局面后移至四季度；马来本土B15推行或导致出口潜力下滑，叠加厄尔尼诺减产预期。
- 生物燃料政策：美国提高RVO义务量，预计带来对美豆油新增需求超200万吨，印尼B50推行也将为棕榈油带来额外需求预期，但政策推行或推迟。
- 油料端供应：夏季大豆、菜籽到港增加，油厂开机率高，供应宽松；棕榈油因前期利润好转，买船增加，供应依旧充足。
- 厄尔尼诺影响：下半年登录预期较强，可能对东南亚及巴西带来干旱，影响作物产量。
1.2 价格及价差走势研判
- 价格走势：P2609震荡区间【9000-9900】，Y2609区间【8200-8800】，OI2609区间【9300-11000】。
- 技术分析：短线区间底部震荡，中长线厄尔尼诺预期导致供需偏紧，仍有向上预期。
- 月差走势：豆菜9-1月差正套，棕榈油9-1反套。
- 基差走势：豆油与棕榈油基差预计维持震荡，菜油基差偏弱运行。
- 利润走势：棕榈油产地价格反弹，下游需求一般，买船利润预计走弱。
1.3 风险提示
- 印尼B50政策不及预期；产地天气持续乐观；地缘冲突恶化；国际贸易关系动荡。
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：美国大豆出口检验量增长，中国重新成为最大出口目的地；美国大豆优良率下滑。
- 利空信息：全国豆油、棕榈油商业库存环比、同比双增；沿海地区主要油厂菜籽库存增加。
- 现货成交信息：近期油脂成交一般，下游按需补货为主，豆油成交最好，菜油成交同比持平，棕榈油维持刚需。
2.2 下周重要事件关注
- 国内高频周度库存数据；马棕高频产量与出口数据；产地天气信息；印尼B50政策相关信息。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：单边走势维持弱震荡；资金动向：棕榈油空头减仓转多，豆油和菜籽油近期重点盈利席位减空增多；月差结构：菜油Back结构持续，豆油近端微弱C结构，远端B结构，棕榈油C型，近月压力较大。
- 外盘：外盘震荡为主，地缘升水回落，马棕油维持整理，美豆油因中国购买及天气隐患向上反弹。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- POGO价差小幅回落反弹，棕榈油价格走弱，印尼端依赖基金补贴。
4.2 进出口利润跟踪
- 棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船，近期利润重新走弱。
第五章供需及库存推演
5.1 产地供需平衡表推演
- 马来西亚5月MPOB报告显示库存继续累积，高频数据显示6月至今马来棕榈油产量增加，出口回暖，关注库存去化。
5.2 供应端及推演
- 棕榈油需求淡季下成交难有起色，国内棕油供需格局宽松压制盘面价格。
- 豆油巴西大豆丰产大豆大量到港，供应有增加预期。
- 菜油加菜籽陆续到港，国内油厂存在开机扰动，下游需求有限，后续国内菜油供应或进一步增加。
5.3 需求端及推演
- 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，并无明确提振。
- 二季度油脂处于消费淡季，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然较为疲弱。
