核心观点与总结
宏观:加息预期缓和
- 美联储货币政策框架已切换,下半年加息或仅停留在预期层面,6月非农数据发布后加息预期已小幅缓和。
- 美元指数高位运行,但若利率未进一步上行,美元指数中期大幅上行的空间有限。
- 中国6月PMI重返扩张区间,市场需求有所改善,但涨价动能有所减弱。
供给:6月精炼铜产量环比下降
- 铜矿现货TC再创历史新低,智利矿企与国内冶炼厂首次采用保底指数联动定价机制。
- 6月电解铜产量环比下降2.09%,主要系北方冶炼厂检修;1-6月累计产量同比上升6.49%。
- 1-5月国内废铜产量同比下降16.85%,但进口量同比上升12.56%,精废价差收窄。
需求:电缆开工率回暖显著
- 电解铜杆开工率65.61%,周环比回升0.39pct;电线电缆开工率71.8%,环比回升1.42pct。
- 1-5月中国精炼铜终端消费同比+3.88%,电力电网板块托底终端需求。
- 地产、家电、光伏和汽车等终端市场未有超预期表现,7月空调排产增速大幅回落。
库存:全球库存去化
- LME周度平均库存32.38万吨,周环比-4.50%;COMEX周度平均库存66.65万吨,周环比+1.21%。
- SMM全国主流地区铜库存19.99万吨,周环比-0.61万吨,国内社库及全球显性库存持续去化。
周度策略
- 单边:短线观望,主力关注103000-104000压力。
- 期权:暂缓。
研究结论
- 铜价多空交织,市场对后续货币政策及关税政策预期尚存分歧,价格或以调整节奏为主。
- 中长期看铜价仍将回归基本面,价格何时能启动仍有待相关政策预期明朗后带来的右侧信号。
- 关税政策结果对铜价影响为“双刃剑”,需求前置带来的短期价格上行效应也会在靴子落地后回吐。