观点：年初至今铜价在10万元/吨上方盘整，体现供需基本面韧性，同时避免下游需求因价格过快上涨而走弱。7月以来铜矿TC创历史新低，LME及国内社库持续去化，现货由贴水转为升水，月差由contango转为back结构。当前资金对铜兴趣有限，主要受美联储加息预期和美国铜关税政策不确定性影响。下半年加息或仅停留在预期层面，美元回落后对铜价的压制将减弱；美国关税政策影响需关注落地时间和美国是否抢进口行为。良好的供需格局将支撑价格中枢，价格启动需关注宏观政策预期右侧信号。
周度策略：
单边：回调轻仓试多，主力关注103000附近支撑
期权：卖出虚值看跌期权
宏观：
- 6月通胀数据缓和，美元指数高位震荡
- 海外货币政策：下半年再度降息可能性存在，美国经济不支持加息，美元指数中期上行空间有限
- 美铜关税政策：商务部已提交评估报告，特朗普决定是否加征关税；关税落地前美国或提前囤铜，关注CL价差、LME和COMEX库存
供给：
- 铜矿TC再创历史新低，6月精铜产量环比下降
- 铜矿：TC报-141.60美元/干吨，智利矿企与国内冶炼厂首次采用保底指数联动定价机制
- 精铜：6月产量114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量702.1万吨，同比上升6.49%；7月预计产量116.6万吨
- 精铜进出口：进口窗口阶段性开启，洋山铜溢价上行
需求：
- 周度开工率下行，现货进口窗口阶段性开启
- 加工环节：电解铜杆开工率65.1%，周环比下降2.96pct
- 终端需求：1-5月中国精炼铜终端消费同比+3.88%
- 地产：黄铜棒月度开工率低于季节性，房屋开工面积同比负增长
- 电力：电线电缆企业周度开工率68.96%，环比下降1.89pct
- 家电：空调冰箱市场需求低迷，企业谨慎排产
- 新能源：1-6月新能源汽车产量同比+6.75%
- 光伏：1-5月新增装机量同比-69.67%
- 风电：1-5月新增装机量同比-48.18%
库存：
- 国内社库及LME库存去化
- LME周度平均库存30.08万吨，周环比-2.52%
- COMEX周度平均库存68.71万吨，周环比+1.76%
- SMM全国主流地区铜库存12.34万吨，周环比-4.16万吨
