AI 珠峰系列跟踪：聚焦龙头，向 AI 而生——论中钨、杰瑞、恒立的价值

核心观点与投资建议

• 投资策略：聚焦龙头，向AI而生，推荐中钨高新、杰瑞股份、恒立液压，建议关注中钨高新。
• 研究框架：以三家企业为典范，构建“聚焦龙头”研究框架，分为主业周期位置、第二曲线的行业地位、第三曲线的市场预期、近期催化四个部分。

中钨高新

• 主业：中国收紧全球钨料供给，钨料周期长端向上。
• 第二曲线：AIPCB钻针市占率稳居全球TOP2。
• 第三曲线：日本住友多次提价，钻针棒料可能面临短缺和涨价。
• 催化：Rubin钻针出货，供需错配之下钻针价格上涨，以及CVD钻针的产业化。

杰瑞股份

• 主业：全球天然气资本开支上行。
• 第二曲线：分布式能源供应商全球TOP5，25年11月以来公司燃机签单金额达到11.3亿美元。
• 第三曲线：AIDC一体化业务即将兑现，公司发布多款模块化液冷产品，从集中冷源到CDU末端形成完整液冷链路，潜在空间超百亿美金/GW。
• 催化：西门子、GEV等海外企业持续的预期上修，西门子上调全球燃机需求从90-100GW到110-120GW。

恒立液压

• 主业：国内外工程机械周期共振向上。
• 第二曲线：人形机器人核心直线模组供应商。
• 第三曲线：机床+半导体丝杠逐步放量。
• 催化：特斯拉人形机器的量产推进。

风险提示

• AIDC建设不及预期
• 汇兑风险
• 新业务拓展风险