2026年上半年中国创新药出海交易总金额达997亿美元，接近2025年全年水平（1357亿美元）的73%，约为2024年全年（522亿美元）的1.9倍；上半年全球医药交易TOP10中，中国企业独占8席。
核心观点：
- 出海交易量价齐升，中国创新药全球地位持续提升：上半年国内License-out交易总金额达997亿美元，已披露首付款总额超64.5亿美元，单笔平均总交易额较2025年同期提升超30%。全球License-out交易Top10中中国独占8席，合作方覆盖阿斯利康、BMS、辉瑞、礼来、艾伯维、再生元、诺华等全球头部跨国药企。重大交易方面，恒瑞医药与BMS达成全球战略合作，13款早期项目潜在总额最高达152亿美元，首付款6亿美元；信达生物与辉瑞就12个肿瘤早期管线签署105亿美元合作协议，首付款6.5亿美元；海思科与礼来达成30.5亿美元小分子靶点研发协议。三笔交易总对价突破287亿美元，刷新中国创新药BD出海的历史纪录。此外，石药集团与阿斯利康达成185亿美元ADC授权，创近年单笔交易新高。海思科与Nuvectis达成14亿美元FGFR抑制剂授权，大额交易持续落地产品优势显著，市场空间广阔。
- 合作模式从"卖青苗"向"深度绑定"升级，中国药企话语权抬升：传统单一授权模式逐步退场，共同开发、利润共享的Co-Co模式快速普及。信达生物与辉瑞合作中，4个核心项目采用全球联合开发模式，欧美市场利润共享；恒瑞医药与BMS的合作中，5项为双方共同研发的创新项目。跨国药企不再单纯采购国内成熟候选药物，而是愿意深度绑定国内药企的技术平台和早期源头创新管线，中国药企从"产品出海"正迈向"产业出海"。同时，今年BD交易的产品阶段显著前移，部分临床早期甚至尚未进入临床的资产同样获得MNC青睐，这标志着跨国药企对中国创新药企早期研发体系和技术平台的全面认可。2026年ASCO年会上，94项中国研究入选口头报告、13项入选最新突破性摘要（LBA），均创历史新高，进一步验证了中国研发实力。
- 海外融资全面回暖，外需改善趋势确立：2026年全球生物医药投融资走出持续低谷，海内外创新药研发资金同步爆发。截至2026年5月，全球生物医药单月完成108起融资，披露总额突破72亿美元，较2025年同期显著走高。美国生物科技IPO融资规模达45亿美元，是2025年同期（8亿美元）的5倍、2024年同期（19亿美元）的两倍有余。全球创新药风向标XBI指数近期累涨约20%，海外Biotech投融资回暖与跨国药企并购落地推动全球管线价值重定价。融资回暖的核心意义在于：充沛的研发资金直接转化为CXO行业订单增量，药明康德一季度在手订单同比增长23.6%即为有力佐证；同时海外Biotech手握充足资金加大管线研发投入，中国创新药资产的需求端持续扩容。
- 投资建议：中国创新药出海持续超预期，上半年997亿美元的交易总额和全球TOP10中独占8席的成绩，充分验证了中国创新药资产的全球竞争力。叠加海外融资全面回暖、外需明显改善。当前医药生物板块年内调整幅度较大，估值处于历史低位，具备修复基础。我们坚定看好创新药的出海前景，建议关注1.创新药管线有全球竞争力并有大额BD落地或预期的公司，如基石药业-B（2616.HK）、康方生物（9926.HK）、和誉-B（2256.HK）、宜明昂科-B（1541.HK）、信达生物（1801.HK）、石药集团（1093.HK）、诺诚健华（9969.HK）等优质公司；2.业绩快速增长的CXO公司如药明康德（2359.HK）、药明生物（2269.HK）、维亚生物（1873.HK）等优质公司。
