证券行业报告：政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续

核心观点

• 政策端：中证协修订《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，引导券商从同质化竞争转向特色化差异化发展；证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，储架发行等增量制度红利可期。
• 基本面端：全市场股基成交额维持3.5万亿以上高位，两融余额站稳3万亿关口，经纪信用业务基本盘稳固。评价体系引导叠加制度松绑预期，投行业务储备与转化效率有望提升，业绩增长确定性增强。

关键数据

• SHIBOR3M利率：最近一个月从1.40%上行至1.44%，预计未来1-2周在1.43%-1.44%区间窄幅震荡。
• 股基成交额：最近一个月从2.95万亿反弹至3.72万亿，预计未来1-2周在3.5-4.0万亿区间波动。
• 两融余额：最近一个月稳步攀升至3.033万亿，预计未来1-2周在3.00-3.05万亿区间波动。
• 债券市场：中债新综合指数（总值）财富指数在253.70-254.10区间波动，两市债券成交额预计未来1-2周日均2.8-3.0万亿。
• 十年期国债收益率：最近一个月在1.70%-1.75%区间波动，预计未来1-2周在1.73%-1.76%区间高位震荡。
• 沪深300股债利差：最近一个月在4.85%-5.20%区间波动，预计未来1-2周在5.00%-5.20%区间波动。

行情回顾

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨2.89%，跑赢沪深300指数4.61个pct，但相对1年前下跌1.63%。
• 上周A股证券Ⅱ行业排名第8，港股证券和经纪板块排名第3。

研究结论

• 券商板块景气度有望持续，政策端和基本面端形成共振。
• 后续需关注成交是否持续维持高位以及市场回调超预期的风险。