棕榈油：风云待起，上行可期——棕榈油2026年上半年市场回顾与下半年市场展望

2026年上半年，棕榈油期货价格整体呈现震荡上行走势，4月一度上破10000关口，但后续回落至9200-9900区间内震荡整理。主要受生柴政策、地缘扰动等因素提振，同时产地库存高位、出口表现不佳限制了价格波动空间。

基本面情况：

• 印尼：产量高位，出口端受DSI接管政策影响存在隐性担忧，B50计划重启但补贴资金问题仍是核心关切。
• 马来西亚：产量高位，库存累积明显，出口季节性波动，B15政策推动内需但效果待观察。
• 国内：港口库存高位，消费压制至刚需，进口利润窗口开放导致库存去库困难，但6月起库存有所下降。

国际生柴政策：

• 印尼：7月B50政策或全面推行，预计全年用于生物柴油的原料需求同比增加约150万吨。
• 马来西亚：B15→B20→B50，中长期投料需求稳步上升，预计B15实施后年消耗增加26.7万吨毛棕榈油。
• 美国：生物燃料掺混终案落地，2026年油脂投料需求增加约700万吨，中长期支撑美豆油价格。

厄尔尼诺天气：

• NOAA预测厄尔尼诺现象已开始，预计持续至2027年年初，11月至1月出现超强厄尔尼诺概率大幅上升至63%。
• 厄尔尼诺对棕榈油单产有明显影响，马来西亚受影响更大，需密切关注下半年主产地天气状况。

供需平衡表：

• 全球棕榈油2026/2027年度产量预期增长0.11%，生柴消费增量暂仅给出39万吨。
• 国内棕榈油供需平衡显示供应充裕，消费压制至刚需，进口利润窗口开放导致库存去库困难。

季节性分析：

• 棕榈油价格季节性规律不及豆菜类明显，3-4月价格通常下行，4月迎来斋月前消费备货高峰，6月价格下跌概率较高，7-8月易产生天气升水，四季度为需求旺季。

技术分析：

• 棕榈油主连日K线呈现震荡走势，月日均成交额波动较大。

期权情况：

• 5天历史波动率波动明显，认沽最大持仓量对应的行权价集中，品种持仓量有所增长。

行情展望：

• 下半年棕榈油价格核心驱动因素仍为生柴与天气，B50计划落地与厄尔尼诺天气担忧下，价格存在较强上行动力，预计下半年运行区间为（8800，12000），若出现极端天气导致主产地大幅减产，叠加需求增量共振，期价不排除上探历史前高点的可能。