铜周报：铜价短期或震荡偏强，等待指引

行情回顾与核心观点

上周沪铜期货主力合约窄幅震荡、重心小幅企稳，周环比上涨1.4%。核心支撑因素为矿端供应持续紧张，但下游消费呈现结构性分化，传统淡季特征延续。美联储加息预期降温、美元走弱对铜价形成短期提振，但232关税政策不确定性仍压制市场风险偏好。

供需分析

• 矿端供应：持续紧张，TC加工费走低。智利矿企与国内冶炼厂采用“保底指数联动”定价机制，矿端强势夺回定价权。
• 下游消费：线缆企业开工率环比上升，精铜杆、漆包线开工率改善；传统板块疲弱，空调排产同比下滑，家电、建筑线缆开工率偏低。
• 库存：全球库存延续去化（上期所库存12.3万吨，LME库存31.9万吨，国内社会库存低于20万吨），但COMEX库存攀升至67万吨历史高位，“非美去库、美国累库”格局延续。

宏观因素

• 美联储加息预期：6月非农数据不及预期，加息时点预期推迟至12月，美元走弱提振铜价。
• 232关税：调查报告已提交，但官方信息尚未披露，短期内无明确驱动。

研究结论

铜价整体可能在10万元/吨关口筑底，本周可能震荡偏强，预计在10.15-10.35万元/吨区间。核心支撑在于矿端供应紧张，但下游需求不足和关税政策不确定性仍需关注。