核心矛盾梳理
- 沪铅主线与其他有色不同：并非宏观转暖，而是弱需求压低估值后，成本端在低位护盘。
- 宏观影响：美国6月非农就业降温，美元周线回落，对有色形成情绪修复，但铅金融属性弱，宏观影响有限。
- 产业端矛盾：废电瓶偏紧、再生铅亏损扩大，减停产给价格下方留出支撑，但支撑力度不足。
- 库存压力：SMM社会库存升至7.25万吨，上期所铅库存升至6.92万吨，库存和成交未验证强反弹。
- 海外压力：LME库存虽降至29.32万吨，但绝对量仍高，Cash-3M贴水扩大，外盘过剩和进口预期压制内盘上沿。
近端交易逻辑
- 关注重点：再生铅亏损和废电瓶偏紧能否继续限制供应，以及下游电池厂是否恢复采购。
- 若库存不降：反弹仍是弱修复；若库存下降且电池厂采购放量，价格可向16100—16200元/吨修复。
远端交易预期
- 铅仍是低弹性、弱趋势品种：矿端TC偏低、废电瓶流通偏紧和再生铅利润倒挂会抬高成本下沿，但铅酸电池替换需求缺乏强周期弹性。
- 上方估值受压：海外铅库存仍处高位，国内进口量大幅增加，沪铅长期更可能围绕成本底和弱需求反复震荡。
价格与价差研判
- 价格走势：沪铅2608下周倾向于15750—16200元/吨附近低位震荡，节奏上可能先弱修复、后看库存验证。
- 基差/月差走势：预计维持弱基差或窄幅修复，只有社会库存转降、再生铅复产继续推迟，基差才有走强条件。
- 价差走势：跨市价差重点看进口窗口，铅锭进口转向小幅盈利，若后续进口货源进入国内，内盘相对外盘的强势会被压缩。
风险提示
本周重要信息及下周关注事件
- 利多驱动：美国就业降温，美元指数回落，再生铅亏损扩大，再生铅供应修复有限，LME库存去化。
- 利空驱动：库存累积，现货成交低迷，海外高库存与贴水，进口预期。
- 下周关注事件：央行逆回购，SMM铅锭社会库存与上期所仓单，铅酸蓄电池企业开工和采购节奏，再生铅复产与废电瓶价格，美国PMI，美联储会议纪要，LME铅库存与Cash-3M贴水，进口盈亏和粗铅进口利润。
盘面解读
- 价量及资金解读：内盘单边走势和资金动向，基差月差结构；外盘单边走势和持仓结构，内外价差跟踪。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：原生铅加工费对比，铅精矿进口盈亏与进口相关性。
- 进出口利润跟踪：铅现货进口盈亏季节性。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：精炼铅进口当月值季节性，中国铅精矿月度进口季节性，中国铅蓄电池月度进口量季节性，国内电解铅月度产量季节性，再生精铅月度产量及同比。
- 供应端及推演：铅精矿月度产量，全球铅矿产量，电解铅月度产量及同比，再生精铅月度产量及同比。
- 需求端及推演：全球精炼铅产量当月值季节性，铅产能利用率，铅蓄电池开工率季节性，中国铅蓄电池月度出口量季节性，中国铅蓄电池月度进口量季节性，铅蓄电池企业月度成品库存天数季节性，铅蓄电池经销商月度成品库存天数季节性。
