研报总结
第一章核心矛盾梳理
1.1 核心矛盾
- 沪铅主线与其他有色不同：并非宏观转暖，而是弱需求压低估值，成本端低位护盘。
- 宏观影响：美国6月非农就业数据降温，美元周线回落，对有色形成情绪修复，但铅金融属性弱，宏观影响更多是下周开盘情绪。
- 盘面交易核心：铅酸电池淡季、现货成交疲弱、库存压力。
- 产业端支撑：废电瓶偏紧、再生铅亏损扩大，规模再生铅企业亏损548元/吨，中小企业亏损742元/吨，减停产给价格下方留出支撑。
- 问题在于：这种支撑只够止跌，不够推动趋势反弹。
- 库存与成交：SMM社会库存升至7.25万吨，上期所铅库存升至6.92万吨，现货市场仍以刚需小单为主，库存和成交没有验证强反弹。
- 海外端：LME库存降至29.32万吨，但绝对量仍高，Cash-3M贴水扩大，外盘过剩和进口预期压制内盘上沿。
- 下周修复关键：电池厂恢复常规采购是否带来真实去库，以及再生铅复产是否因亏损收窄而回升；若库存不降，反弹仍是弱修复。
1.2 价格与价差研判
- 价格走势：沪铅2608下周倾向于15750—16200元/吨附近低位震荡，节奏上可能先弱修复、后看库存验证。再生铅亏损和废电瓶偏紧使16000元/吨下方不宜追空，但社会库存累积、现货成交弱和进口预期压制上沿。若库存连续去化并且电池厂采购放量，价格可向16100—16200元/吨修复；若库存继续上升，反弹会被重新抛压。
- 基差/月差：当前现货结构并不强，区域报价分化较大，河南、云南贴水出货仍说明供应压力存在，江西、安徽紧张只构成局部支撑。近月月差缺乏挤仓基础，预计维持弱基差或窄幅修复。只有社会库存转降、再生铅复产继续推迟，基差才有走强条件。
- 价差：跨市价差重点看进口窗口。铅锭进口转向小幅盈利、进口预期抬升，若后续进口货源进入国内，内盘相对外盘的强势会被压缩。伦铅高库存和深贴水说明海外供应宽松，沪伦价差更可能通过内盘走弱或进口到货来修复。跨品种上，铅相对锌缺少矿端强逻辑，铅锌比暂不具备主动扩张基础。
1.3 风险提示
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多驱动：美国就业降温、美元指数周跌、再生铅亏损扩大、再生铅供应修复有限、LME库存去化。
- 利空驱动：库存累积、现货成交低迷、海外高库存与贴水、进口预期。
- 现货成交信息：无具体数据。
2.2 下周重要事件关注
- 国内：央行1万亿元3个月期买断式逆回购、SMM铅锭社会库存与上期所仓单、铅酸蓄电池企业开工和采购节奏、再生铅复产与废电瓶价格、美国6月ISM非制造业PMI、S&P Global服务业PMI终值、美联储6月会议纪要、LME铅库存与Cash-3M贴水、进口盈亏和粗铅进口利润。
- 海外：无具体事件。
第三章盘面解读
- 价量及资金解读：内盘基差月差结构、外盘单边走势和持仓结构、外盘月差结构、内外价差跟踪（无具体数据）。
第四章估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：无具体数据。
- 进出口利润跟踪：中国铅精矿月度进口量（无具体数据）。
第五章供需及库存推演
- 供需平衡表推演：无具体数据。
- 供应端及推演：无具体数据。
- 需求端及推演：无具体数据。
