周度观点及策略
- 宏观：美国6月非农就业数据弱于预期，降低美联储加息预期，提振有色金属板块，铝价探低回升。我国制造业PMI重返扩张区间。
- 供应：几内亚铝土矿出口管制延续，预期2026年出口总量上限减少超3000万吨，远期成本抬升。霍尔木兹海峡开放后海运费下跌，进口矿成本支撑松动，氧化铝价格回调。国内电解铝产能已触及天花板，云南丰水期复产增量有限，供应端弹性不足。海外美伊关系缓和，中东铝供给恢复缓慢，预计今年第四季度前全面恢复可能性不大。
- 需求：国内需求步入传统淡季，建筑型材与光伏排产走弱，但新能源汽车、储能、AI数据中心及电网特高压订单构筑消费底座。海外欧美补库需求尚可，汽车轻量化、电力、储能建设用铝增加；东南亚、非洲等“一带一路”共建国家和地区基建与电力需求呈刚性。随着“金九银十”需求旺季来临，加上前期铝价回调幅度较大，预计后期需求会逐步回升。
- 库存：国内铝锭社会库存延续较快速去库，现货成交转为升水，价格低位消费有所好转。
- 观点：美国就业数据降温降低美联储加息预期，提振铝价。国内电解铝供应端弹性不足，海外供给恢复缓慢。国内需求虽淡季但新订单支撑强劲，海外需求尚可，“金九银十”旺季来临，预计铝价将筑底企稳回升。
- 策略：短空单注意获利减仓或止盈，中线等市场企稳，短期沪铝2608参考压力位24000-24500元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：沪铝期货价格与现货价格走势基本一致，升贴水价格波动较大。
- 伦铝及沪伦铝比值：伦铝价格与沪铝价格走势基本一致，沪伦铝比值波动较大。
供给及库存
- 铝土矿：中国1-5月累计进口铝土矿约10076万吨，同比增长18.14%，其中8257万吨来自几内亚，同比增长24.5%。2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增长26.72%，其中1.49亿吨来自几内亚，同比增长35.65%。2026年1-5月中国铝土矿产量同比增长2.06%，港口库存维持高位。
- 氧化铝：2026年5月国内氧化铝加权完全生产成本2693.6元/吨，较上月增74.13元/吨，增幅2.83%；利润均值为-7.8元/吨，较上月降102.28元/吨，降幅108.26%。2026年5月中国氧化铝产量同比增长0.5%，1-5月累计产量同比增长3.0%。2026年1-5月累计进口182.82万吨，同比增加994.74%；出口134.37万吨，同比增加14.62%；净进口48.46万吨，同比增加148.20%。2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63%。2026年及以后国内外仍有不少氧化铝项目待投产，预计新增产能至少870万吨。
- 电解铝：2026年1-5月中国电解铝产量同比增长3.5%，1-5月累计产量同比增长3.0%。2025年全年电解铝产量同比增长2.4%。国内电解铝运行产能已触及天花板，预计2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。2026年1-5月国内原铝累计进口约111.9万吨，同比增加5.8%；累计出口约7.6万吨，同比增长13.1%左右。2025年国内原铝累计进口约254.7万吨，同比增长19.2%。2026年7月2日我国电解铝社会库存112.10万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2026年1-5月中国铝合金累计产量为757.9万吨，同比增长2.5%。2025年中国铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。
- 铝材铝棒：2026年5月中国铝材产量615.7万吨，同比增长5.5%；1-5月累计产量2696.3万吨，同比下降0.4%。2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
- 铝材进出口量：2026年5月未锻轧铝及铝材出口63.2万吨，同比增加15.5%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增加10.4%。2025年中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%；累计出口613万吨，同比下降8.0%。
- 需求结构变化：以光伏+新能源汽车为主的新需求已存在巨大基数效应，平稳增长的绿色需求将有效弥补地产部分的需求下滑。
- 建筑和交通运输行业：2026年1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，其中住宅投资下降15.6%。2026年1-5月中国汽车产销同比下降4.6%和4.2%，新能源汽车产销同比增长2.5%和3.5%。
- 电力和储能：2026年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳。储能电池需求跳跃性增长，预计2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 供需预测：国内电解铝预计2026年维持紧平衡，全球原铝产量预计2026年同比增2.2%，全球用铝增量仍在光伏和交通领域，2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。AI智能化升级带动铝远期需求增量，预计2026年AI辐射出的数据中心+储能+智能机器人需求增量可达85万吨。预计2026年全球电解铝供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 产业链结构：铝产业链包括铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝材加工等环节，各环节供需关系及成本利润变化对铝价有重要影响。
