新疆产区面临高温风险
第一章核心矛盾和走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 国内市场：下游保持淡季，纱布厂开机率下调，成品库存走高但压力可控，坯布累库速度放缓。
- 新疆棉花：盛花期，部分棉田已打顶，北疆低温影响果枝现蕾数，六月气温偏高降水少，易造成落花风险，需关注灌溉供水。
- 美国棉花：实播面积同比增加6.1%，达985万英亩，产区旱情改善但近期降水减少，优良率下滑，警惕旱情反复。
- 印度棉花：西南季风北上但覆盖不全，各产区降水增加但总量偏低，新年度播种面积同比减少约34.7%，关注季风降雨。
近端交易逻辑
- 国内下游淡季，库存压力不大，未形成负反馈，美国加息预期放缓。
- 市场预期本年度末供需趋紧，棉价受支撑，新疆高温、美国降水减少、印度播种落后均存风险，或带来天气升水。
- 上方存在抛储预期压力，关注USDA供需预测报告调整。
远端交易逻辑
- 国内下游产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升，中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费。
- 本年度产量增加但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，消费量同步增加，库消比或稳中略降。
- 26/27年度疆棉面积缩减，单产挑战，美国旱情不确定性，印度播种偏慢，巴西及澳棉减产，USDA预计全球产量下滑，供需或有进一步收紧。
1.2 价格及价差走势研判
- 价格走势：预计下周CF2609波动区间15800-16400。
- 月差走势：9-1月差窄幅波动，09合约存在高升水仓单压力，关注消化情况。
- 基差走势：年度末供需偏紧，现货价格坚挺，基差维持偏强。
- 盘面利润走势：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力。
1.3 风险提示
- 美伊谈判再起波澜、印度棉区播种进度加快、国内下游成品库存加速累积。
1.4 基础数据概览
第二章重要信息及关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 中国5月服装鞋帽针纺织品零售额增长。
- 全国棉花工商业库存减少，同比增加。
- 美国服装及服装配饰零售额增长。
- 巴西2025/26年度棉花总产预测上调。
- 利空信息：
- 5月我国棉花、棉纱进口量同比增加。
- 5月我国出口纺织品服装同比减少。
- 美国棉花播种进度领先，优良率下降。
- 美国棉花净签约及装运量减少。
- 美国棉制品进口量同比减少。
- 美国服装零售商库存环比增加。
2.2 下周重要事件关注
- 国内月度工商业库存数据、USDA供需预测报告。
- 国内外产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策和宏观政策调整。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：郑棉反弹，空头平仓推动，多头信心回暖，持仓量回升，短期均线系统转向多头排列，MACD金叉红柱放大，万六关口由阻力转支撑，上方关注16300-16400压力。
- 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09仓单压力，01合约“金九银十”旺季需求支撑，26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈增强。
- 基差结构：棉花现货销售基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约报价1200及以上，北疆1500-1600及以上。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，去年九月纱厂利润修复，12月起棉价上涨挤压利润，多数纺企逢低采购，原料库存高于往年同期，棉价上涨后采购意愿减弱，纱厂即期纺纱利润受挤压。
4.2 进口利润跟踪
- 国内棉花进口量同比增加，内外棉价差走扩后收缩再走强，本周内外棉价差继续走扩。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 25/26年度：产量约770万吨，进口量暂调至150万吨，下游需求韧性，纺服消费增速超社零增速，期末库存同比略有增加，库销比同比下滑。
- 26/27年度：新疆植棉面积下调但有限，单产或不及去年，产量暂预计730万吨，进口量120万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。
