研报总结
一、A股市场核心规则与短期表现
- 新规实施：7月6日起施行A股交易新规，优化基金收盘交易机制，扩展盘后固定价格交易品种，主板ST股涨跌幅提至10%。
- 投资者调整方向：基金尾盘最后三分钟仅限价申报且不可撤单；盘后固定价格交易按收盘价成交；审慎参与主板ST股。
- 短期结构分化：科创50、创业板指下跌，上证指数微涨，科技板块跌幅居前，个股与板块表现差异明显。
二、宏观与海外市场动态
- 美联储与美国经济：
- 沃什称通胀风险下降，未接受通胀高于2%。
- 美联储缩表空间有限，面临不可能三角，叠加宽财政、降息诉求。
- 美国赤字率维持在6%-7%高位，债务上限短期扰动不大。
- 美债投资者结构境内化，境外投资者占比下降，制约缩表。
- 亚洲股市与油价：
- 亚洲股市有望上涨，芯片制造商股价上涨，企业盈利乐观。
- 油价回落因供给替代、库存消耗、需求抑制，下半年中枢75-80美元/桶。
三、总量策略与板块配置观点
- 天风证券总量每周论势：
- 非银板块成交量驱动估值修复，券商优于保险，关注北向资金、财富管理、科创板跟投。
- 宏观策略：全球地缘风险下降，美联储高利率难持续，AI为结构主线，A股慢牛格局。
- 固收板块：超长债供需博弈，三季度高位震荡。
- 金工判断：A股贝塔小年，量化策略有效。
- 东兴证券中期策略会：
- 海外宏观：发达国家景气度前低后高，G7降息通道暂停，美联储或启动缩表，美股中性震荡。
- A股层面：科技为绝对核心主线，AI超长景气周期，上证指数有望冲击3500点，配置科技为主、红利为辅。
- 银行板块净息差企稳，险资为增量资金，估值修复可期。
- 非银板块受益交投活跃、科创融资，估值处于历史低位，具备修复空间。
- 兴证交运子板块前瞻：
- 航空板块：二季度亏损承压，推荐春秋航空。
- 快递板块：运行平稳，推荐圆通速递，看好顺丰控股、极兔速递。
- 航运板块：油轮赛道供需向好，重点看好。
- 公铁港板块：高股息逻辑强化，可布局业绩确定性强标的。
- 科技主线与市场风格：
- 主线切换非无缝，科技陨落大盘泥沙俱下。
- A股景气分化与拥挤度高位并存，外资偏好科技赛道，TMT成交占比未达历史阈值。
- 三季度政策聚焦AI+行动、六网建设，总投资超7万亿，配置半导体、算力等高景气赛道。
四、非银金融板块深度分析
- 板块定位：反转行情，底部配置窗口开启，支撑逻辑包括量能结构、机构持仓、估值极低。
- 业绩与子板块：非银中报业绩超预期，券商中报利润增速预计超50%，纯寿险利润弹性突出。
- 子板块：券商筹码结构更优，保险短期利润弹性高，中报落地前回撤为加仓时机。
- 长江非银广发证券投资价值：
- 券商板块估值修复15%，对标全球规律明显低估，科创业务是ROE突破核心路径。
- 广发证券优势突出，预计中报业绩增速达70%，估值仍低于合理水平，持续推荐。
五、利率市场表现与策略
- 当日走势：国债现券收益率整体上行，2年期活跃券上行1.00bp至1.24%，10年期活跃券上行1.00bp至1.74%。
- 资金与存单：资金偏紧转松，CD利率分化，逆回购净回笼11625亿元。
- 机构策略：债市窄幅震荡，利空包括OMO利率低于预期、超长期国债发行，利多包括理财回流。
- 10年国债波动区间1.7%-1.9%，央行维持资金利率在1.3%-1.4%区间，总量降息概率极低。
- 三季度行情前弱后强，7月上半月震荡偏弱，中下旬多头叙事重启，可结合关键点位操作。
六、信用债市场当日情况
- 发行数据：新发城投债17只，规模103.45亿元；产业债22只，规模281亿元。
- 市场表现：信用债买盘情绪下降，收益率整体上行，二永债表现明显。
- 评级与主体动态：联合资信关注繁昌建投，东方金诚终止庆元农商行评级，世茂建设新增逾期债务约1.23亿元。
七、其他细分行业与赛道动态
- 军工板块航发动力价值分析：
- 航发动力PS估值降至2倍以下，军品后市场年均需求约400亿元，民用航发领域潜在成长空间达小几千亿元。
- 燃机出海赛道2026年起逐步交付，公司价值占比超50%，叠加低空发动机布局，整体军品业务稳定现金流，民品业务高成长弹性。
- 鱼子酱行业格局与发展：
- 行业呈“一超两强”加二线格局，寻龙科技为龙头，核心壁垒在销售环节，新进入者需14-16年成熟周期。
- 利润向上游集中，寻龙科技毛利率超70%，净利率近50%，国内营收承压，海外市场风险突出。
- 头部企业打造品牌目的为对冲风险、满足上市需求，长期仅2-3家头部企业能维持高盈利。
八、债市与资金面后续关注
- 资金面与央行操作：
- 7月央行调控意愿强，月初净回笼超万亿，整体偏紧但非趋势性收紧。
- 三季度资金面预计可控，隔夜资金利率运行区间1.30%-1.40%，8-9月随流动性消耗增加，调控必要性放缓。
- 预判三季度存单利率向1.40%-1.45%修复，下行空间有限，当前配置存单相对友好。
- 债市核心关注事项：
- 关注CPI走势、超长期国债发行、银行定制债基短期扰动、二永债收益率走势、三季度资金面节奏。
- 7月中下旬多头叙事重启的节点信号。
