招商机械 中际联合 从 风电配套 到 电力设备解决方案 AIDC标签

核心观点与关键数据

收购烟台变压器厂切入电力设备领域
烟花公司通过收购烟台变压器厂正式进入电力设备市场，计划利用现有国际业务能力拓展电力设备业务增量。中际联合作为标的公司，补全了产能及产品线，具备全等级变压器、箱变及配套电力成套设备生产能力。

标的公司能力

• 产品覆盖500kV及以下全等级变压器、欧式/美式箱变，并配套电力成套开关、变电智能监测设备
• 适配主网、风光氢储、火电、石油天然气、钢铁冶炼等领域，产品已出口至美/欧/澳及东南亚市场
• 厂房7.4万㎡，设计年产能1800万kVA变电容量（产值估计16-22亿元），具备成套生产和全套型式试验能力

海外市场机会

• 美国AIDC电气设备市场2025-2030年预计从200亿美元增至650亿美元，中压设备（10-110KV）包括开关柜、pad-mount箱变预计5倍增长
• 美国变压器约80%依赖进口，箱变交期延长至40-60周，开关柜/断路器价格过去5年上涨约50%

估值重塑契机

1. 打开成长天花板

   • 中际联合已是全球风电升降机龙头（国内份额60%+、海外30%+且持续提升），净利率30%
   • 切入电力设备领域实现多元化发展，市场从100亿扩展至千亿

2. 新增北美缺电链标签

   • AIDC配网端潜在受益，公司服务的北美电力业主（如杜克能源）亦是AIDC配网+输/变电总包商
   • 依托客户粘性，有望将变压器/箱变/成套设备直接导入市场

研究结论

• 主业EPS复合增速预期30%，26-27年对应PE仅13X、10X
• 新业务有望带来EPS+PE双击，弹性可观
• 持续看好公司业绩驱动+多元扩张

分析师
招商机械 郭倩倩/高杨洋