招商机械 中际联合 新晋 北美缺电链标的 卡位优势突出 重视估值上修空间

公司当前80亿市值，账上20亿现金，预计26-27年净利润分别为6.65亿、8亿。核心看点在于通过烟台东源收购切入输配电赛道，业务从单一风电安全设备延伸至10-500kV变压器、高压成套设备，打开千亿级增量市场空间，远期目标百亿收入。

核心优势与机遇

1. 卡位优势——海外输配电订单有望较快落地

   • 主力产品110kV主变持有KEMA、UL、CE全套海外准入认证，高度匹配海外风光、AIDC项目需求。
   • 直接客户包括杜克能源、EDF等海外电力运营商，精准把握欧美设备紧缺需求。
   • 北美超100人属地团队，实现海外市场直销直服及现场运维。

2. 产业趋势——海外电网投资超级周期

   • 以GEV为例，电力设备业务新增订单增速111%、在手订单增速70%、营收增速67%，显著优于燃气轮机业务（增速分别为60%、30%、14%）。
   • 西门子电力设备业务亦呈现类似高速增长趋势，印证行业景气度。

研究结论

公司主业26-27年对应PE仅13X、10X，输配电业务有望带来eps+PE双击弹性。对比已斩获海外AIDC变压器订单的金盘科技（26年PE 40X），中际联合估值上调空间可观，坚定看好其多元扩张带来的估值上修。