建投食饮 杨骥 水井坊关于上交所监管问询函的回复公告速递 20260701

太阳部分2025年报详尽信息总结

玫瑰产品结构及销量变动

• 2025年高档、中档收入分别为26.87亿元（-43.59%）、1.74亿元（-34.33%）。
• 具体产品收入：臻酿系列22.36亿元（-41.90%）、井台系列3.84亿元（-48.56%）、天号陈1.06亿元（-25.92%）、水井系列0.31亿元（-25.98%）。
• 产品结构占比：臻酿系列73.60%（-0.16pct）、井台系列12.65%（-1.67pct），未发生显著变动。

玫瑰销售模式

1. 销售模式：传统总代、新型总代、高端产品运营、新兴渠道运营，均为经销商模式。
2. 合伙人机制：本质为省代制框架内的局部合作创新，不改变渠道层级与管理架构。
3. “三不两限一托底”政策。

玫瑰前五大客户

1. 传统总代：山东德龙宝真商贸（5.56%）、天津润茂百盛（5.47%）、浙江商源（5.21%）、湖南新鸿基（3.59%）、上海康联酒业（2.07%）；河南云飞酒业退出（此前占比约5%-6%）。
2. 新型总代：南京元合丰商贸（9.26%）、内蒙古锦豪天成商贸（6.65%）、张家口杰诺商贸（6.45%）、四川省壹天丰商贸（5.75%）、石家庄航秀商贸（4.63%）；广东广州盈香贸易未进入前五大（此前占比约4%-5%）。
3. 新兴渠道：2025年新增收入占比达6.23%的建发（上海）。

玫瑰渠道库存

• 销售路径：公司→省级经销商（SD）→一级经销商（T1）→线下门店→消费者。
• 终端门店销售数量：7,168吨（同比-3.71%）。
• SD经销商出货数量：6,026吨（同比-20.68%）。
• 公司向SD经销商销售数量：4,759吨（同比-46.70%）。
• 结论：公司销售数量下降幅度显著高于终端门店及SD经销商出货量，渠道库存得到有效控制。

玫瑰收入确认政策

• 按客户取得商品或服务控制权时预期有权收取的对价金额确认收入。
• 政策合规、谨慎、准确。

玫瑰信用政策

• 调整以支持经销商并缓解资金压力：引入银行承兑汇票结算、实施阶段性信用授信（24年12月-25年6月总信用额度3.59亿元，25年9月-26年6月总信用额度3.5亿元）。

玫瑰应收账款管理

• 新增应收账款保理、票据贴现业务，主要用于盘活应收款项、加快资金回笼。
• 截至2025年末，应收账款保理款余额2.7亿元，已全部按期偿付。