国金金属 黄金 260701 沃什鹰派预期修正 权益有望修复

核心观点与总结

美联储加息前景

• 美联储年内不具备加息条件，美国经济未全面加速，AI投资强劲但PCE消费、居民收入和传统企业部门偏弱。
• 小非农数据低于预期，显示劳动力市场未过热，非农初值波动大且常下修，需等待世界杯后验证。

通胀分析

• 通胀更像阶段性油价冲击而非需求过热，年中有望达峰。
• 主要压力来自油价和住房等供给约束，未形成工资—通胀螺旋。
• 随着美伊缓和、油价回落，能源对CPI推升减弱，5月截尾均值PCE仅2.8%，回落到2%仍有降息可能。

美国政策方向

• 美国政策聚焦修复供给而非长期高利率压需求，近期住房法案体现增加房屋供给。
• 美国追求小政府、大企业部门和强供给能力，传统领域供给重建需更低融资成本支持。

黄金股分析

• 黄金股已隐含极度悲观预期，当前市场定价金价跌破3500和加息。
• 即使worst case，3500仍是强支撑，央行结构性买盘持续，加息落地黄金或反弹。
• 只要金价在4000美元上方企稳，黄金企业盈利有强支撑；通胀见顶、就业降温、加息预期回摆时，黄金和黄金股弹性较大。

标的推荐

• 优选港股黄金：增量大、成本稳定、前期跌幅大、对金价修复弹性高。
• 建议关注：万国黄金（投产率先兑现）、灵宝黄金（表观最便宜）、赤峰黄金（跌破紫金收购价）、山金国际、招金黄金。