2026年6月PMI数据点评：4-5月的经济放缓趋势或基本结束

制造业景气度改善
2026年4-5月PMI虽回落，但底部明显抬升，较2025年同期改善，整体制造业景气度未恶化。PMI回落与季节性规律（一季度冲高、二季度放缓）、一季度GDP达目标上限导致政策节奏放缓、以及原油价格冲击有关。随着油价回落和市场适应，原油冲击影响减弱，政策节奏或已重新加速。

转债市场观点
5月中旬开始的蓝筹、小市值股下跌或接近尾声，参考历史“跷跷板”行情持续时间约2个月。蓝筹股估值低、股息率高、机构仓位低，已具备绝对收益吸引力，关注相关转债机会。

债市观点

• 当前“资产荒”驱动因素：资金面（DR001下行）、基本面（4-5月数据回落）、拥挤度（非银/债基拥挤度达历史高位）三重利多共振。
• 未来风险：资金面或超预期收紧（DR001中枢或1.4%）、基本面边际回升、拥挤度高，债市面临调整压力，收益率或区间震荡，需警惕风险。

关键数据

• PMI：2026年6月制造业PMI 50.3，超预期回升；4-5月PMI回踩49%，但底部较2025年同期抬升。
• 航空航班：5月大幅回落，反映原油冲击影响；最新航班已基本恢复正常。
• 消费：6月后同比数据或见底回升，当前受高基数影响明显回落。
• 资金利率：2026年初DR001较2025年下半年下降，4月大幅下行至1.2%。
• 拥挤度：债基拥挤度或达2025年7月峰值，非银机构为近期买债主力。